南钢股份(600282)：积极调整结构应对行业低迷

南钢股份发布2024 年年报：实现营收618.11 亿元（yoy-14.79%），归母净利22.61 亿元（yoy+6.37%），扣非净利21.83 亿元（yoy+15.40%）。其中Q4 实现营收125.20 亿元（yoy-22.61%，qoq-19.81%），归母净利5.07 亿元（yoy+10.24%，qoq-2.49%）。钢铁行业严峻经营环境下，公司盈利仍保持强韧性，维持“买入”评级。

2024 年行业低迷，公司积极调整品种结构稳定吨钢毛利公司2024 年钢材产销量分别为926.74/932.93 万吨（yoy-10.88%/-9.66%）。

价格方面，2024 年钢材销售均价4330 元/吨（yoy-7.25%）。应对低迷的行业景气，公司大幅减产毛利率水平低的建筑螺纹（毛利率2.32%，yoy-4.06pct），小幅减产盈利水平强的专用板材和特钢长材（毛利率分别为17.88%和7.80%）。因此钢铁业务整体毛利率13.27%（yoy+1.03 pct），对应吨钢毛利75 元（yoy+3 元/吨）。公司2024 年先进钢铁材料销量为261.49 万吨，占钢材产品总销量28.03%（yoy+2.97 pct）；毛利率17.17%，占钢材产品毛利总额 46.56%。

钢铁行业景气度处于近10 年低位，供给侧优化迫在眉睫2024 年钢铁行业依旧处于调整阶段，传统用钢行业下行压力仍在、原燃料价格仍处高位，钢铁行业运行持续呈现高产量、高成本、高出口、低需求、低价格、低效益的“三高三低”局面，“减量发展、存量优化”阶段的特征日益明显。2024 年我国粗钢产量为10.05 亿吨，国内折合粗钢表观消费量8.92 亿吨，供给较过剩；中钢协重点统计企业实现利润总额429 亿元，同比下降50.3%；平均销售利润率0.71%，同比-0.63pct。针对持续下行的行业景气，2024 年以来政府多方积极发声，强调严控钢铁产量，防止“内卷”式恶性竞争，进一步预示供给侧优化重启或渐近。

    　　维持“买入”评级

我们下调2025-2026 年产量、2025 年钢价假设，预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.37、0.45、0.49 元（前值：2025-2026 年EPS 分别为0.44、0.46 元）。可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为12X，考虑公司盈利稳定性较强，且分红率较同业更高，给予公司25 年18XPE，目标价6.76 元（前值6.16 元，基于PE 14X，本次目标价提升主因估值因行业景气小幅上行而提升），维持“买入”评级。