中信特钢(000708)：深化品种结构调整 加大高端产品研发

事件：公司发布2024 年年报。2024 年，公司实现营收1092.03 亿元，同比减少4.22%；归母净利润51.26 亿元，同比减少10.41%；扣非归母净利49.75亿元，同比减少5.48%。2024Q4，公司实现营收256.99 亿元，同比减少6.9%、环比减少3.02%；归母净利润12.90 亿元，同比减少4.26%、环比增加16.09%；扣非归母净利12.36 亿元，同比增加14.87%、环比增加15.47%。

    　　点评：销量维持稳定，加大研发投入

① 销量同比持平，出口小幅下滑。2024 年公司钢材销量1889 万吨，同比持平，其中出口销量达到220.2 万吨，同比减少7.5%。2025 年销量目标为1860万吨，同比减少1.5%，其中出口265 万吨，同比增加20.3%。

② Q4 毛利率同环比增长。2024 年公司毛利率为12.85%，同比下滑0.29pct；Q4 毛利率为14.39%，同比增加2.90pct，环比增加1.88pct。

③ 加大研发投入。公司2024 年期间费用80.36 亿元，同比增长2.07%，其中研发费用46 亿元，研发费用率4.21%，同比增加0.31pct，为主要增加项。Q4期间费用18.85 亿元，同比增加0.88 亿元，环比减少1.57 亿元。

④ 分红预案：拟每10 股派发现金红利5.07 元（含税），合计派发现金25.6亿元（含税），占全年归母净利润的49.95%。

未来核心看点：深化品种结构调整，加大高端产品研发① 深化品种结构调整，高端产品塑造韧性。2024 年，公司紧紧抓住轴承、新能源汽车等行业发展契机，积极调整品种结构，重点品牌产品轴承钢销量同比增长6%；能源用钢销量创历史新高。ZF、大众等汽车用钢国产化项目销量同比增长38%，新能源汽车用钢销量同比增长29%。81 个“小巨人”项目全年销量738万吨，完成年度计划的103%，同比增长10%。“两高一特”产品再立新功，全年销量同比增长23%。

② 加大关键技术研发，面向前沿科技。公司着重研发大型风电、高铁、航空航天、3D 打印、机器人等领域用轴承钢、齿轮钢、高温合金、特种不锈钢、超高强度钢、抗腐蚀管材、抗菌管线、海工用管等高端产品，以及“深地”“深海”“新能源”“电力”等特种装备、重大工程、国家战略领域所需关键钢铁材料。

在机器人制造领域提供滚珠丝杠、RV 减速机关键材料、谐波减速机关键材料、直线导轨、拉力器等材料，已实现批量供货。

盈利预测与投资建议：公司高端产品销量增长，产业布局优化升级，我们预计2025-2027 年公司归母净利润依次为52.23/56.07/60.04 亿元，对应3 月20日收盘价，PE 为12x、11x 和11x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。