深度*公司*丽江股份(002033)：积极分红回馈股东 期待新项目落地贡献增量

　　公司发布2024 年年报。24 年公司实现营收8.08 亿元，同比+1.19%；归母净利润2.11 亿元，同比-7.27%。期待项目扩容带来的业绩增量，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

营收端实现小幅增长，新酒店投运拖累业绩。2024 年公司实现营收8.08亿元，同比+1.19%；归母净利润2.11 亿元，同比-7.27%。其中24Q4 公司实现营收1.73 亿元，同比+10.01%；归母净利润0.19 亿元，同比+19.18%。

    　　业绩下降主因泸沽湖英迪格酒店投运，971 万元开办费计入当期损益。

大索道受气候影响多次停运，中小索道接待量显著提升。2024 年公司的三条索道共接待游客666.84 万人次，同比+8.94%；其中冰川公园索道接待游客310.72 万人次，同比-1.74%；两条中小索道接待量显著提升，其中云杉坪索道接待游客303.46 万人次，同比+17.74%；牦牛坪索道接待游客52.66 万人次，同比+38.03%。索道业务共实现营收4.14 亿元，同比+6.97%；毛利率为84.66%，同比+0.10pct。

演出接待游客量稳步增长，酒店业务相对承压。2024 年印象丽江共接待游客174.38 万人次，同比+11.78%；演出板块共实现营收1.40 亿元，同比+2.45%，毛利率为55.72%，同比-3.12pct。丽江和府酒店有限公司实现营收1.35 亿元，同比-8.38％，实现净利润-29.26 万元，同比-107.94%。

迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营收0.33 亿元，同比-12.80%，净利润-0.25 亿元。酒店板块营收同比-11.09%；毛利率为18.85%，同比-7.53pct。

免签入境政策提振行业景气度，项目扩容业绩增量可期。2 月我国宣布对东盟国家旅游团入境云南西双版纳开放免签，从24 年我国入境游客增速来看，免签政策效果甚佳，此举有望提振云南地区旅游热度。据公司公告，牦牛坪索道改扩建项目预计将在25 年上半年动工，有望提升景区旺季承载量。泸沽湖英迪格酒店已于24 年7 月开业，有望逐步贡献业绩。

股东增持彰显长期信心，稳定分红回馈股东。据公告，大股东云投资本拟增持公司股份，金额为550-1100 万元，彰显出对公司长期发展的信心。

    　　此外，公司拟向全体股东每10 股派发现金股利3.5 元（含税），多年来公司均保持稳定的分红比例，积极回馈股东。

估值

由于新项目投入成本端压力增加，我们预计公司25-27 年EPS 为0.42/0.46/0.50 元，对应市盈率分别为23.1/20.9/19.4 倍；中长期期待索道扩建落地，打开旺季接待量的天花板，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　市场竞争风险，新项目建设周期风险，极端气候风险。