金山办公(688111)：WPS365增长强劲 AI产品持续迭代

事件：3 月20 日，公司发布2024 年年度报告，2024 年公司实现营业收入51.21亿元，同比增长12%；归母净利润16.45 亿元，同比增长25%；单Q4 营业收入14.94 亿元，同比增长16%；归母净利润6.05 亿元，同比增长43%。

个人业务稳健增长，WPS 365 开启增长新引擎。分业务看，2024 年，WPS 个人业务收入32.83 亿元，同比增长18%。截至2024 年12 月31 日，WPS Office全球月度活跃设备数为6.32 亿，同比增长6.22%；其中，WPS Office PC 版月度活跃设备数2.91 亿，同比增长9.81%；WPS Office 移动版月度活跃设备数3.41 亿，同比增长3.33%。国内累计年度付费个人用户数 4,170 万，同比增长17.49%，海外累计年度付费个人用户数174 万。WPS 365 业务收入4.37 亿元，大幅增长149%，标杆客户包括华润集团、中粮集团、中国中铁、国药集团、中国绿发、江西银行、新东方、泰康保险、海尔等知名企业。 WPS 软件业务收入12.68 亿元，同比下降8.56%，预计未来将有更多客户逐步从使用WPS 软件转向选择WPS 365 办公服务。其他业务收入 1.32 亿元，同比下降37.17%。

AI 与协作驱动创新，WPSAI 月活近2000 万。2024 年，公司持续致力于重要战略产品WPS AI 的迭代升级，推出了面向个人用户的WPS AI 办公助手，包括AI写作助手、AI 阅读助手、AI 数据助手、AI 设计助手。WPS AI 月度活跃用户数达1,968 万。得益于用户规模和使用粘性的提升，个人用户上传至云端的文档数量已突破 2,600 亿份。WPS 365 面向组织级客户全新升级，包含WPS Office、WPS 协作及WPS AI 企业版，成功打通文档、协作、AI 三大能力，实现一站式AI 办公。WPS AI 企业版能够帮助企业客户解决AI 建设过程中的模型应用、知识应用和数据应用难题，实现整个组织高效协作和安全管控。此外，公司推出面向党政客户的金山政务办公模型，发布WPS AI 政务版，为政务场景提供智能化支持。2024 年，公司研发投入16.96 亿元，同比增长15.16%，研发费用率约 33%。

研发人员共计3,473 人，同比增长12.50%，占总员工数比例约67%。

盈利预测：考虑到信创进程放缓及公司AI 产品尚处战略推广期，小幅下调公司25-26 年营收预测至62.74/76.70 亿元（调整幅度-10.05%/-11.55%），新增27年营收预测90.73 亿元；下调公司25-26 年归母净利润预测至19.98/24.13 亿元（调整幅度-7.46%/-9.93%），新增27 年归母净利润预测值28.65 亿元，当前股价对应25-27 年PE 分别为79x/65x/55x。