豪迈科技(002595)：收入利润双创新高 平台化能力持续兑现

　　事件：

    　　豪迈科技发布2024 年年报，2024 年全年实现收入88.13 亿元，同比+22.99%，实现归母净利润20.11 亿元，同比+24.77%。

单Q4 实现收入24.48 亿元，同比+31.35%，实现归母净利润5.94 亿元，同比+34.10%。

核心观点：公司深耕精密铸造，形成铸造一体化的综合优势，从轮胎模具→大型零部件（向铸锻件延伸）→机床（向机加工设备延伸），是行业内少数具备平台化能力，并能持续兑现的优质公司。2024 年三大业务板块齐头并进，实现全年收入和利润同比增速分别22.99%和24.77%，规模双创历史新高的佳绩。展望未来，我们认为轮胎模具和机械零部件业务有望为公司提供稳健的业绩支撑，机床和硫化机有望打开公司的成长天花板。

    　　下游轮胎+燃气轮机高景气，平台化能力持续兑现。按产品拆分：

内资轮胎扩产带动模具需求高增：2024 年轮胎模具业务实现收入46.51 亿元，占比52.78%，同比+22.73%，毛利率39.59%，同比-3.10pct。模具业务收入维持快速增长系海外轮胎补库存带动内资轮胎出口，同时内资轮胎厂积极扩产，带动上游模具需求高增，公司与国内外轮胎厂建立深度合作关系，持续受益。模具产品毛利率下滑系低毛利的内资客户占比提升+员工数量增加所致。

AI 算力驱动燃机需求向好+风电需求恢复：2024 年大型零部件业务实现收入33.32 亿元，占比37.81%，同比+20.31%，毛利率25.67%，同比+2.66pct。收入快速增长系受AI 算力激增+能源转型带动燃气轮起需求高增，公司与GE、三菱、西门子等建立长期战略合作关系，订单饱满；同时风电“十四五”最后阶段或迎小幅“抢装”，需求有所恢复。

    　　大型零部件产品毛利率提升系钢材原材料价格处于低位，同时效率提升及人员数量的减少共同作用。

机床客户持续拓展：2024 年机床业务实现收入3.99 亿元，占比4.52%，同比+29.30%。新产品持续推出，客户持续拓展，目前下游涉及透平机械、精密模具、汽车、刀具加工、教育、半导体等领域。根据公司年报，公司于2024 年投资建设机床实验室，开展技术攻关、新产品测试、应用与验证等工作，预计2025 年下半年开始投入使用，有望为后续高端机床装备研制与稳定量产提供支撑。

硫化机订单饱满：2024 年其他业务实现收入4.30 亿元，占比4.89%，同比+44.78%。其中包括工程胎硫化机和电加热硫化机等。电加热硫化机是公司自主研发推出的新产品，相对于传统蒸汽硫化机优势在于：①节能减排，减少蒸汽传输损耗；②改善车间生产环境，降低车间温度；③通过调控不同部位温度和加热时间，提升轮胎性能。近日，豪迈成立豪迈橡胶机械子公司，作为硫化机的独立运营主体，体现对硫化机业务的重视以及长期发展信心。根据公司公开投资者交流纪要，公司预计2025 年硫化机整体业务产值将呈现倍增，长期看有较大市场空间。

    　　盈利能力进一步提升，费用管控能力优异：

2024Q4 公司毛利率为32.63%，同比-3.81pct，净利率为24.30%，同比+0.51pct。费用端看，2024Q4 公司合计费用率为6.31%，同比-1.86pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为-0.12%/2.16%/5.47%/-1.21% ， 同比-1.26pct/-0.06pct/+0.04pct/-0.58pct，除研发费用率外其他三费均下降，销售费用率为负系会计政策调整，将服务费计入主营成本。

    　　公司持续高分红，彰显投资价值：

根据公司公告，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利4.00 元（含税），本次拟派发现金红利3.19 亿元。加上半年度分红，公司2024年现金分红合计6.19 亿元，占归母净利润比例30.78%。公司在经营稳健的背景下持续分红，彰显长期投资价值。

    　　投资建议：

我们预计公司2025-2027 年收入分别为103.34、117.07、130.42 亿元，同比增速分别为17.25%、13.29%、11.40%，净利润分别为23.37、27.06、30.77 亿元，增速分别为16.17%、15.80%、13.72%，对应PE分别为18X/16X/14X，给予2025 年PE 21X 估值，对应6 个月目标价61.32 元，维持“增持-A”的投资评级。

风险提示：原材料价格上涨、汇率波动风险、下游资本开支低于预期、数控机床拓展不及预期、市场竞争加剧。