复星医药(600196)：组织结构优化持续进行 创新国际化成果斐然

复星医药（股票代码：600196.SH，02196.HK）成立于1994 年，是植根中国、创新驱动的全球化医药健康集团，直接运营的业务包括制药、医疗器械、医学诊断、医疗健康服务，并通过参股国药控股覆盖到医药商业领域。

制药：布局广泛，市场空间大，在研管线潜力可观2023 年，公司创新品种及核心品种超20 款，制药业务销售额过亿的制剂/系列共50 个，较2022 年净增加3 个，其中超过10 亿元的品种包括曲妥珠单抗、利妥昔单抗、斯鲁利单抗及肝素系列制剂、5-10 亿的品种包括马来酸阿伐曲泊帕片、青蒿琥酯等抗疟系列、阿兹夫定片、非布司他片，3-5亿的品种共8 款、1-3 亿的品种共34 款。在研管线方面，目前在实体瘤、血液瘤、慢病、CNS、自免、疫苗领域均有布局，其中HLX-10（PD-1）、HLX22（HER2 单抗）、HLX-43（PD-L1 ADC）等品种均有较大潜力。

医疗器械：剔除新冠业务后恢复增长，拥有多款高端器械品种（1）医疗美容：复锐医疗科技是全球能量源医美器械领导者之一。（2）呼吸健康：博毅雅医疗在医用呼吸机市场有开拓，营销网络覆盖多个国家和地区，并持续深化中国本土化。（3）专业设备和耗材：直观复星多项催化密集落地，围绕脑科学领域推进学术协作和商业化布局。（4）医学诊断：

    　　业务重心转向非新冠常规业务多种检测试剂完成迭代并获批上市。

医疗服务：重点地区医院已形成体系，完善多元化支付与服务体系公司医疗服务主要可分为医院及康复学科服务。公司深耕大湾区等重点区域，形成了包括佛山复星禅诚医院在内的4 家医疗机构组成的大湾区区域医联体；健嘉医疗深化康复赛道布局，深耕华东地区，推进“一城多点“模式的布局，积极推进康复医院项目的标准化复制。

    　　盈利预测：

我们预计公司2024-2026 年总体收入分别为431.71/463.55/503.28 亿元，同比增长分别为4.28%/7.38%/8.57%；归属于上市公司股东的净利润分别为25.90/31.01/37.37 亿元。

公司在制药、器械及医疗服务板块均有布局。其中制药板块拥有成熟的业务，且在研管线潜力可观；医疗器械板拥有磁波刀、达芬奇手术机器人等高端器械产品；医疗服务板块在国内重点城市、以基本医疗为基础、高端医疗为重点持续建设，看好公司发展。给予2025 年27 倍PE，目标价31.3元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。