汇顶科技(603160)：经营情况持续改善 盈利能力大幅提升

事件：汇顶科技发布2024 年年报，2024 年全年公司实现营收43.75 亿元，同比下降0.75%；实现归母净利润6.04 亿元，同比增长265.76%。单Q4 来看，公司实现营收11.52 亿元，同比下降4.89%；实现归母净利润1.56 亿元，同比增长1.95%。

受价格拖累营收略有下降，盈利能力大幅提升。受益于市场需求增加、公司新产品接连商用以及OLED 渗透率提升，公司出货量达12.50 亿颗，同比增长5.5%。但受市场环境和竞争因素影响，导致公司产品的平均销售价格下降，2024 年公司实现营业收入43.75 亿元，同比下降0.75%，主要系销售价格同比下降幅度大于出货量增长所致。得益于芯片采购成本下降及公司对现有产品迭代产生的积极影响，毛利率从40.5%提升至41.8%。

重视费用管控，运营效率优化。2024 年公司发生销售费用1.90 亿元，销售费率4.35%，同比下降0.59 pcts，主要系公司严格管控费用，减少了成熟产品对第三方技术服务的需求，导致技术服务费减少所致。发生管理费用1.77 亿元，管理费率4.05%，同比下降0.75 pcts，主要系法律诉讼及咨询费用减少所致。发生研发费用9.50 亿元，研发费率21.71%，同比下降2.09 pcts，主要系公司提高研发效率，优化研发资源所致。发生财务费用-1.04 亿元，同比下降0.20 亿元，主要系利息收入增加所致。

深耕四大核心技术领域，持续提升全球化战略布局与品牌影响力。公司全力投入“传感、AI 计算、连接、安全”四大核心技术领域，产品包括传感器、触控、音频、安全、无线连接，主要面向智能终端、物联网及汽车电子领域。1.得益于新一轮换机周期、各品牌厂商新品集中上市，以及部分省市的补贴政策，下游智能终端市场预期将延续稳定增长态势，有望带动公司的指纹、触控、Touchpad、光线传感器、音频等产品出货量提升。

2.随着国家以旧换新、新能源汽车下乡等多重利好政策持续落地，国内汽车厂商新品层出，2024 年汽车消费逐步恢复。同时，新能源汽车的市场占有率逐年提升，转型加速正在继续，智能化有望成为未来汽车产业的竞争关键。公司拥有车规级触控、指纹芯片、音频软件、低功耗蓝牙 SoC 等方案，并不断丰富产品组合，未来公司的车规级eSE、中大功率音频等更多产品也将实现商用。公司产品广泛应用于三星、谷歌、亚马逊、戴尔、华为、OPPO、vivo、小米、荣耀、联想、传音以及比亚迪、红旗、吉利、广汽、别克、本田、丰田、现代、日产、蔚来、小鹏等海内外知名品牌。

随着多元化战略的持续推进，公司将进一步拓宽更广泛的客户基础，持续提升公司在全球市场的品牌影响力，实现全球化战略布局。

    　　投资建议

我们预计公司2025-2027 年实现营收58.34、69.54、78.95 亿元，实现归母净利润8.54、10.67、12.66 亿元，对应PE 41.86、33.48、28.22x，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险；产品价格波动风险；新产品研发不及预期风险