豪能股份(603809)：2024圆满收官 差速器快速放量

　　事件：公司发布2024 年度报告，2024 年度实现营收23.60 亿元，同比+21.29%；归母净利润3.22 亿元，同比+76.87%；扣非归母净利润3.15 亿元，同比+87.97%。

业绩超预期 盈利能力同比显著增长。1）收入端：2024Q4 营收6.72 亿元，同比+9.78%，环比+21.67%。公司营收实现大幅快速增长，主要得益于差速器快速上量；2）利润端：2024Q4 归母净利润0.78 亿元，同比+142.77%，环比-3.52%，扣非归母净利润0.83 亿元，同比+123.28%，环比+7.89%。2024Q4毛利率达16.61%，同比+0.81pct，环比-1.02pct。公司全面布局汽车传动系统和航空航天零部件，差速器等核心业务快速放量，盈利能力稳步提升。3）费用端：2024Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别为-0.70%/8.49%/5.65%/2.79%，同比分别-0.73/+3.23/+0.75/-0.94pct ， 环比分别-1.69/+3.58/-0.72/-1.06pct，费用端整体维持稳定，管理费用增加系新增未投入使用的厂房的折旧摊销计入管理费用、以及发放奖金增加所致。

    　　差速器快速放量 航空零部件业务持续发力。1）差速器业务。2024 年，差速器实现营收4.70 亿元，同比+72.80%；毛利率达9.03%，同比+11.68pct。

公司计划2025 年建成500 万套差速器产能，2030 年建成1000 万套差速器产能。公司与比亚迪、麦格纳、吉利、舍弗勒、博格华纳、汇川等客户在新能源汽车用差速器产品方面开展多项合作，基本实现了对新能源汽车主机厂的全覆盖；2）航空零部件业务。2024 年，公司航空零部件业务实现营收2.83 亿元，同比+27.71%；毛利率达47.91%，同比+0.78pct。公司凭借航空领域的丰富经验，深受顾客认可，连续多年获得客户优秀供应商荣誉；未来随着更多C919 民用航空订单的落地，航空零部件业务规模有望持续扩大。

加速布局机器人减速器 重点打造成长第二曲线。2024 年9 月，公司与重庆市璧山区人民政府签约，共同打造机器人产业生态圈。一期投资总额10 亿元，旨在建设新能源汽车行星减速机构零件、高精密工业行星减速机等产线，布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成等相关领域。公司正在进行减速器的产线建设，已与多个客户展开技术交流和项目合作，并在政府支持下将机器人用高精密减速机纳入长远发展规划。

投资建议：公司是同步器龙头企业，拥有完善的差速器产品矩阵；当前差速器业务正快速放量；公司加速布局机器人减速机和关节总成业务，打造增长第二曲线。预计公司2025-2027 年收入为30.15/35.99/41.31 亿元，归母净利润为4.32/5.42/6.96 亿元，对应EPS 为0.67/0.85/1.09 元，对应2025 年3 月21 日17.67 元/股的收盘价，PE 分别为26/21/16 倍，维持“推荐”评级。