横店东磁(002056)：三大板块业务均超预期 2025年利润有望维持增长

　　事件描述

横店东磁发布2024 年年报，2024 年实现收入185.59 亿元，同比下降5.89%；归母净利18.27亿元，同比增长0.58%；其中，2024Q4 实现收入49.77 亿元，同比增长25.57%，环比增长23.98%；归母净利9 亿元，同比增长441.71%，环比增长213.22%。

    　　事件评论

光伏方面，2024 年公司实现光伏产品出货17.2GW，同比增长超73%，公司持续强化差异化竞争优势，逆市保持较好盈利，毛利率在18.74%。2024Q4，印尼电池基地已规模化出货，单位盈利水平较好，给公司带来新的盈利增长点，组件单位盈利优于行业水平。展望2025 年，印尼电池出货预计能较好保障公司盈利，组件端行业层面春节后实现涨价，公司盈利优于行业平均。

锂电层面，公司7GWh 产能保持较高稼动率，2024 年实现电池销量约5.3 亿支，同比增长56%。受益于材料价格触底反弹、部分小动力应用市场需求回暖，公司毛利率大幅提升至12.7%，锂电业务逐步走向正轨。此外，公司还在积极布局户储、 工商业储能等产品，并实现了户储产品在欧洲市场的出货验证。展望2025 年，公司锂电业务力争实现满产满销，并增加技改投入提升产能。

磁材业务，得益于公司自身降本增效以及消费品以旧换新，板块整体业绩贡献稳定。公司2024 年实现出货23.2 万吨，同比增长17%，毛利率小幅提升至27.32%。展望后续，磁材板块公司通过亦继续受益于深挖内潜以及消费品以旧换新，保持稳定增长。

费用方面，公司轻装上阵，2024 年计提资产减值2.8 亿，主要为perc 资产减值；2024年确认其他收益1.6 亿，主要为政府补助。

2024 年公司经营已经展现出较高韧性，2025 年在光伏行业逐步回暖，公司印尼产能满产，适度开发建设电站举措下，公司盈利有望保持正增长。预计2025-2026 年归母净利为20、23 亿元，对应PE 为13、11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、产能出清不及预期；