新集能源(601918)：经营业绩符合预期 煤电双驱增长可期

　　新集能源于2025 年3 月21 日发布2024 年报：

2024 年营业收入127.27 亿元，同比减少0.92%；归母净利润23.93 亿元，同比增长13.44%；扣非归母净利润23.88 亿元，同比增长16.30%；基本每股收益0.92 元，同比增长13.58%。

2024Q4 营业收入35.38 亿元，同比增长12.21%，环比增长10.43%；归母净利润为5.69 亿元，同比增长201.27%，环比减少12.32%；扣非归母净利润为6.01 亿元，同比增长283.76%，环比减少7.43%。

煤炭业务：提质稳价+降本增效，持续挖潜利润增长空间? 2024 年秦皇岛动力末煤平仓价为855 元/吨，同比下降11.44%。公司面对煤价下滑压力，持续推行“提质增效”战略，2024 年吨煤价格同比上涨2.91%，实现逆势增长。展望2025 年，公司围绕抓好优布局、提单进、稳接续、上装备、提煤质、强组织等方面工作落实，继续推进生产管理提质增效，助力公司对冲煤价下行压力。

2024 年新集能源吨煤成本为340 元/吨，同比下降3.22%，其中Q4 吨煤成本为336元/吨（同比-17.82%，环比-2.36%），成本管控效果显著。2025 年公司将继续强化成本管控，提升降本增效潜力，持续挖潜利润增长空间。

电力业务：板集电厂二期投运，2025 年发电量预期继续增长? 2024 发电量为130 亿千瓦时，同比上涨23.79%；上网电量123 亿千瓦时，同比上涨23.85%，电力业务规模实现同比高增，主要系利辛板集电厂二期（2*660MW）两台机组分别于2024 年8 月31 日、9 月30 日实现投运。展望2025 年，板集电厂二期有望继续贡献发电量增长空间，新集能源2025 年发电量目标为161 亿千瓦时，同比上涨24.11%。

2024 年每股现金股利为0.16 元。新集能源于2025 年3 月21 日发布《关于2024 年度利润分配预案的公告》，宣布拟派发2024 年每股现金股利为0.16 元，共计现金股利4.14 亿元，约占归母净利润的17.32%（现金分红比例低于30%，主要系目前公司处于新发展阶段，为加快煤电一体化建设进度，公司新建煤电和新能源项目等对资金需求较大）。以2025 年3 月21 日收盘价6.94 元为基础，我们测算新集能源2024年股息率为2.31%。

盈利预测、估值及投资评级：根据2025 年生产经营计划，考虑到当前煤价大幅下滑，我们调整2025-2026 年盈利预测，并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年营业收入分别为135.24、164.63、191.15 亿元，实现归母净利润分别为25.14、27.06、29.22 亿元（2025-2026 年原预测值为25.12、29.44 亿元），每股收益分别为0.97、1.04、1.13 元，当前股价6.94 元，对应PE 分别为7.2X/6.6X/6.2X，维持“买入”评级。

风险提示事件：煤炭价格大幅下跌、新建电厂投产不及预期、容量电价政策执行不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。