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事件: 2024 年3 月21 日,公司发布了2024 年年度报告,公司实现营业收入1893.99 亿元,同比-1.9%,归母净利润193.23 亿元,同比-1.1%,扣非净利润191.02 亿元,同比-1.3%。
24Q4 归母净利润同比大增,盈利季节性特征减弱。2024 年Q4,公司单季度实现营业收入489.87 亿元(同比+33.3%,环比+3.3%),实现归母净利润47.09亿元(同比+65.5%,环比-2.4%),实现扣非净利润46.77 亿元(同比+67.4%、环比-1.9%)。往年公司Q4 单季度归母净利润通常会显著低于Q1-Q3,但2024年Q4 公司归母净利润和前三季度基本持平,盈利的季节性特征明显减弱。
降本对冲煤价下行,煤炭业务盈利维持稳健。(1)2024 年公司煤炭业务实现营收1607.12 亿元,同比-1.2%,毛利润396.28 亿元,同比-2.2%,其中自产煤毛利润385.29 亿元,同比-2.5%;(2)公司2024 年完成商品煤产量13757 万吨,同比+2.5%,商品煤销量28483 万吨,同比持平,其中自产商品煤销量13763万吨,同比+2.8%;(3)2024 年公司自产煤销售均价562 元/吨,同比-6.6%,自产煤单位销售成本282 元/吨,同比-8.2%,成本下降对冲了销售均价的下跌。
非煤业务毛利润小幅下滑,金融业务增值创效。(1)2024 年公司非煤业务实现毛利润77.29 亿元,同比-3.9%,其中煤化工业务毛利润31.12 亿元,同比-5.6%,煤矿装备业务毛利润19.46 亿元,同比-10.5%,金融业务毛利润15.64 亿元,同比+11.9%,其他业务毛利润11.07 亿元,同比-5.9%;(2)公司金融业务以财务公司为主体,积极服务“存量提效、增量转型”发展战略,保证资金安全稳健高效流转,实现较好增值创效。
2024 年分红比例超过40%,A 股年度股息率为5.8%。公司2024 年度利润分配预案为,每股派发人民币0.26 元(含税),叠加中期已派发的现金红利每股0.22元(含税)和特别分红每股0.11 元(含税),公司2024 年合计每股分红0.59元(含税),全年分红比例为40.65%,对应A 股年度股息率为5.79%(按2025年3 月21 日收盘价计算)。
盈利预测、估值与评级:公司2024 年业绩略超预期,考虑到2025 年煤价中枢大概率下移,我们分别下调2025-26 年归母净利润预测11.4%、11.2%至173.06亿元、181.95 亿元,对应EPS 分别为1.31、1.37 元,新增2027 年归母净利润预测185.00 亿元,对应EPS 为1.40 元,公司盈利稳健且当前PB 低于1 倍,维持“增持”评级。
风险提示:经济失速下滑;政府进一步调控大宗商品价格;公司产能利用率不及预期;海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降。猜你喜欢
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