龙净环保(600388)2024年报点评：矿山风光加速贡献 绿色矿山业务边界扩张

事件：公司公告2024 年年报，2024 年营业收入100.19 亿元，同比减少8.69%；归母净利润8.3 亿元，同比增长63.15%；扣非归母净利润7.61亿元，同比增长119.25%；加权平均ROE 同比提高3.39pct，至10.13%。

预告中值偏上，新能源业务大增。公司2024 年业绩预增预告中预计2024年归母净利润8-8.5 亿，此次公告2024 年归母净利润8.3 亿（同比+63.15%）预告中值偏上。2024 年公司实现营业收入100.19 亿元（同比-8.7%），毛利润24.88 亿元（同比-4.2%），分业务来看1）环保设备制造：实现营收85.76 亿元（同比-12.8%），毛利润21.09 亿元（同比-8.3%），毛利率24.6%（同比提升1.2pct）；2）项目运营：实现营收6.52 亿元（同比-14.4%），毛利润1.67 亿元（同比-20.3%），毛利率25.6%（同比下降1.9pct）；3）新能源业务：实现营收4.30 亿元（同比+1073%），毛利润1.22 亿元（同比+613%），毛利率28.4%（同比减少18.25pct）。

矿山风光加速贡献，绿色矿山业务边界扩张。1）矿山风光：2024 年发电业务实现营收1.20 亿元（同比+231%），毛利润0.75 亿元（23 年同期为0.17 亿元），毛利率62.2%（同比提升14.95pct）。2024 年西藏拉果错源网荷储一期200MW 光伏+504MWh 储能、新疆乌恰一期300MW 光伏、塞尔维亚、圭亚那、马诺诺等一批重点项目相继建成发电，截至报告期已建成机组容量合计超1GW。2024 年重点子公司紫金龙净清洁能源实现净利润0.23 亿元，阿里紫金清洁能源实现净利润0.41 亿元。2）储能业务：2024 年储能业务实现营收3.09 亿元，毛利润0.47 亿元，毛利率15.2%。储能电芯业务与亿纬锂能实现战略合作，产线产能、优率和质量得到快速提升，产线优率进入行业第一梯队。截至2024/12/31 在手储能系统及设备销售合同13.34 亿元。3）矿山装备：新能源矿卡业务实现首批车辆交付，在新疆建成国内最大的矿卡全自动换电站，开辟全新业务模式，公司旗下龙净联晖受让湖南创远高新15.87%股份，进军矿山机械设备制造领域。

大气环保稳健，订单充沛。大气环保维持龙头地位，挖掘设备改造、售后增值等存量市场价值，加速出海。2024 年新增环保工程合同共计101.27 亿元（电力占59%，非电占41%），同比基本持平（2023 年为102.87 亿元），截至2024/12/31 在手环保订单187.39 亿元（2023 年末在手订单为185 亿元），新增订单稳健，在手订单充沛。

经营净现金流同比+28%，分红率43%。 2024 年公司1）经营活动现金流净额21.77 亿元，同比增加27.58%；2）投资活动现金流净额-28.95 亿元，同比减少311.12%；3）筹资活动现金流净额5.96 亿元，同比增加364.66%。公司拟向股东每股派发现金红利0.28 元（含税），预计将派发现金红利3.56 亿元（含税），分红比例42.82%。根据公司2024-2026 年度现金分红规划，3 年现金分红累计不少于3 年累计实现可分配利润的40%，承诺分红重视股东回报。

盈利预测与投资评级：考虑项目投产进度和储能项目盈利情况，我们下调2025-2026 年归母净利润预测从14.8/20.3 至12.3/15.3 亿元，预计2027年归母净利润17.5 亿元，2025-2027 年PE 13/11/9x（2025/3/24），维持“买入”评级。