比亚迪(002594)2024年年报点评：全年业绩符合预期 Q4研发费用大幅提升

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    　　2025 年3 月24 日，比亚迪发布2024 年年度报告。2024 年比亚迪实现营业总收入7771.0 亿元，同比增长29.0%，归母净利润402.5 亿元，同比增长34.0%。

全年销量保持高增速，四季度业绩实现同环比高增

2024 年比亚迪实现销量427.2 万辆，同比增长41.3%，实现营业总收入7771.0 亿元，同比增长29.0%，归母净利润402.5 亿元，同比增长34.0%，其中汽车销售收入6173.8 亿元，同比增长27.7%。2024Q4 公司营业收入为2748.5 亿元，同比增长52.7%，环比增长36.7%；归母净利润为150.2 亿元，同比增长73.1%，环比增长29.4%。2024Q4 收入高增主要系国家以旧换新补贴政策带动下公司销量实现高速增长，2024Q4 公司销量为152.4 万辆，同比增长61.3%，环比增长34.3%。

会计政策调整后毛利率持续提升，四季度研发费用创季度新高

公司对会计政策进行更改，更改后公司2024 年毛利率为19.4%，同比提升0.9pct，主要得益于规模效应的持续提升。费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1%/2.4%/6.8%/0.2%，同比分别提升0.5/0.2/0.3/0.4pct，期间费用率合计为12.5%，同比提升1.4pct。其中，四季度公司研发费用为198.7 亿元创季度新高，同比增长35.8%，环比提升45.1%，公司“技术为王、创新为本”发展路径已被证明充分有效，持续高质量的研发支出有望进一步巩固公司龙头地位。

    　　技术领军地位再夯实，1000V 平台有望带动行业新趋势

超级e 平台3.0 的发布标志着电动化进入全新时代，兆瓦闪充技术以1000V 高压架构实现5 分钟补能400 公里。汉L 与唐L 两款新车搭载3 万转电机与580kW 单机电驱，零百加速分别2.7 秒与3.6 秒，性能卓越，有望带动1000V 产业趋势。

王传福提出的4000 座以上闪充站布局与技术共享策略，预售价30 万级属于较高价格带，展现产业链整合能力，有利于加速1000V 产业趋势。此次发布有利于巩固比亚迪在电动化领域的优势，以智能化+性能化推动行业发展。

    　　投资建议

比亚迪技术进步带动销量增长飞轮持续演绎，“全民智驾”智能化战略有望助力公司实现量价齐升。全球化进程加速，高端化受益智能化+大车型战略，有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望持续提升。我们预计公司2025-2027 年收入分别为10063.48/12126.49/14551.79 亿元，对应增速分别为29.5%/20.5%/20.0%；归母净利润分别为563.74/692.71/837.01 亿元， 对应增速分别为40.0%/22.9%/20.8%；EPS 分别为18.55/22.79/27.54 元/股，3 年CAGR 为27.6%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧;上游原材料涨价风险;出口目的国家贸易壁垒提高;汇率波动风险。