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事件:长虹及小米空调2025 年1&2 月线上快速增速。据奥维云网数据,2025 年1 月和2 月长虹空调在线上的销量增速为39%,销额增速为21%;小米空调在线上的销量增速为36%,销额增速为71%。
以旧换新托底内销需求,空调旺季有望受益。2025 年3 月5 日,国务院总理李强在政府工作报告中提到,2025 年将安排超长期特别国债3000 亿元支持消费品以旧换新。在政策托底下,家电行业在2 月双线零售额、零售量均实现高速增长,空调旺季马上来临,我们预计政策错期有望带动行业取得不错的表现,长虹美菱也有望受益。
客户小米发布首款央空产品,展现高端化决心。2 月27 日晚间,小米发布首款米家中央空调Pro,共6 款SKU,覆盖从5 匹一拖三多联机至大6匹一拖六多联机,国补到手价15999 元-27999 元。我们认为小米中央空调的核心功能及参数不输行业主流产品,但产品价格极具优势,由于央空品类更强调“三分产品、七分安装”,小米的央空产品在销量上或仍有一段路需要走,但该品类的发布更多展现了小米高端化的决心以及对自身白电产品ASP 的拉升。
经营改善具备持续性,利润率仍有增长空间。公司多年来坚持“一个目标,三条主线”的经营方针,着重强调“在盈利前提下,实现规模增长”。1)从管理视角来看,这是自上而下追求利润的过程,国企改革的深化推进叠加长虹系换届进行时,公司早年就曾推出过股权激励;2)从费用率视角看,公司在库存+营销+供应链全方位深化变革,周转效率以及销售费用率逐步优化。
盈利预期与投资建议。考虑到行业2024 年表现及公司2024 年前三季度的经营情况,我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润7/8.01/9 亿元,同比增长-5.5%/14.4%/12.3%,维持“增持”评级。
风险提示:地产销售复苏不及预期、终端消费需求疲软、大宗材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。QQ交流群586838595 |
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