小商品城(600415)2024年年报业绩点评：主业利润增速亮眼 数贸中心进展顺利奠定后续成长性

事件：公司发布2024 年年度报告。 2024 年，公司实现收入157 亿元，同比+39%，归母净利润30.74 亿元，同比+15%，扣非净利润29.8 亿元，同比+21%。公司2023 年利润基数中投资收益较高（主要来自地产子公司），扣除这部分利润后，来自主业的归母净利润为28.11 亿元/+75%，表现亮眼。

2024Q4 业绩高增：对应到2024Q4，公司实现收入51.24 亿元，同比+51%，归母净利润7.45 亿元，同比+107%，扣非净利润7.01 亿元，同比+120%。

    　　扣除投资收益后，主业净利润为7.27 亿元，同比+94%。

    　　电商平台和跨境支付等新业务业绩取得亮眼增长：

①Chinagoods 电商平台子公司2024 年实现净利润1.65 亿元，2023 年同期为0.77 亿元。chinagoods 的AI 产品实现突破，目前有AI 视频翻译、店铺助理、AI 设计、独立站、名片、视创等功能，用户数累计超过20 万，深度使用用户订单增加20%，有助于平台收入和利润实现持续增长。

②跨境支付业务子公司2024 年实现净利润6104 万元，2023 年同期为1600万元，主要受益于支付流水同比+233%达40 亿美元以上。2025 年计划实现超过60 亿美元跨境支付结算额，对应约50%同比增速。

义乌出口高增，小商品城市场景气度较高：2024 年，义乌市实现进出口总额6,689 亿元，同比增长18.2%；对共建“一带一路”国家合计进出口4,133亿元，占义乌进出口总值的61.8%，出口目的地相对分散。义乌国际商贸城日均外商到访超3900 人次，同比+17%，市场景气度热情高涨。

看好《义乌深化改革方案》促进义乌市场（尤其是跨境进口）的进一步发展：2024 年12 月国务院正式批准《浙江省义乌市深化国际贸易综合改革总体方案》，根据《方案》要求，义乌实施进口日用消费品正面清单管理、家电平行进口两项重点改革；公司目标在2025 年完成19 类商品试单并建立配套制度；三年内逐步将化妆品、保健品等纳入进口正面清单。未来进口业务或成为公司新增长点。

全球数贸中心新市场进展顺利，市场部分有望10 月开业：市场板块结顶、已完成行业布局规划，计划2025M10 开业；T3-7 写字楼2024.11 开盘即售罄；数字大脑、公寓、商业街预计在2026 年先后完工投运。全球数贸中心预计含41 万方市场、31 万方写字楼、3.8 万方商业街区、8.4 万方公寓、0.7万方数字大脑，体量较大，我们预计投运后将大幅增厚公司利润。

盈利预测与投资评级：考虑公司新市场开业后，2025H2 利润或有较大增量，我们将公司2025-26 年的归母净利润从36.2/ 42.4 亿元上调至42.3/ 57.0 亿元，新增2027 年预期为68.25 亿元，2025-27 年同比+38%/ 35%/ 20%，对应P/E 为18/ 13/ 11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新市场及新业务发展不及预期，外需疲软，地缘风险等