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事件:3 月25 日,渝农商行披露2024 年报,公司2024 年实现实现营收282.61亿元,同比+1.1%;实现归母净利润115.13 亿元,同比+5.6%。
息差拖累减弱,拨备计提贡献业绩。1)息差仍是主要拖累,但影响环比减弱。规模方面,2024 年生息资产规模平稳增长,贡献业绩5.1pct,幅度同1-3Q24 持平;价格方面,受让利实体经济、存量贷款重定价、资金市场利率走低等因素综合影响,2024 年净息差拖累公司业绩9.4pct,但环比来看,公司持续发挥存款优势,息差拖累幅度较1-3Q24 收窄2.7pct。2)其他非息收入贡献业绩。2024 年债市行情下,公司合理安排投资组合,加强利率研判,其他非息收入贡献业绩5.8pct,增厚公司收益。3)拨备对业绩影响转为贡献。得益于公司稳中向好的资产质量,2024 年拨备计提贡献业绩1.2pct。
规模增长稳健,企业端支撑信贷。公司2024 年末客户贷款和垫款总额共7143 亿元,同比+5.6%,增速较1H24 末+0.6pct。1)对公持续发挥区位优势。
基建贷款方面,公司把握成渝地区双城经济圈建设的重点项目机遇,租赁和商务服务业贷款2024 年末同比+11.4%,规模达939 亿元,在公司全部贷款中的占比进一步提升0.7pct 至13.1%。制造业贷款方面,公司围绕重庆市“33618”现代制造业集群体系,制造业贷款2024 年末同比+15.9%,规模达761 亿元。
2)经济周期波动下零售贷款规模平稳。居民收入、预期等仍待进一步改善,2024 年末个人经营贷款余额1236 亿元,同比+2.9%,维持平稳。
息差降幅收窄,负债成本优化显著。公司2024 年净息差1.61%,同比-12bp,降幅较1H24 的16bp 有所收窄。1)环比来看,贷款收益率降幅变化不大,负债成本优化提速支撑公司息差收窄。2024 年公司对公定期存款、个人定期存款、央行借款、同业负债分别同比-27bp、-21bp、-18bp、-11bp,实现了较大幅度的优化。2)展望后续,公司息差降幅有望继续收窄。央行表示将“择机降准降息”和“推动社会综合融资成本下降”,银行贷款收益率压力仍大。存款方面,随过往多轮存款挂牌利率调降效果显现,公司息差降幅有望持续收窄。
投资建议:成渝经济圈信贷需求旺盛,渝农商行受益于区位优势增长可期,同时公司深耕重庆下沉市场,通过广泛分布的网点触达零售客户,形成量价优势。我们预计公司2025-2027 年归母净利润同比增长4.2%、5.2%、5.6%,对应2025-2027 年PB 估值0.50 倍、0.47 倍、0.44 倍,维持“增持”评级。
风险提示:经济复苏不及预期,政策力度不及预期,资产质量波动。猜你喜欢
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