中远海能(600026)：归母净利润+19.37% 外贸油运积极拓展西方市场

　　事件：中远海能（600026.SH）发布 2024年年报。

    　　营业收入：2024 年实现232.44 亿元，同比增长2.25%，其中2024 年第四季度实现61.00 亿元，同比下滑1.59%。

归母净利润：2024 年实现40.37 亿元，同比增长19.37%，其中2024年第四季度实现6.21 亿元，同比由亏转盈。

扣非归母净利润：2024 年实现39.79 亿元，同比下滑3.77%，其中2024年第四季度实现6.29 亿元，同比下滑22.37%。

    　　运量：2024 年实现运量（不含期租）1.80 亿吨，同比增长3.8%，实现运输周转量（不含期租）6040 亿吨海里，同比增长13.6%。

    　　点评：

油运业务：外贸油运积极拓展西方市场，保持货源多元化。

油轮船队：截至2024 年末，公司自有油轮船队规模维持世界第一，包括159 艘油轮，2374 万载重吨；集团、合营及联营公司船队油轮176 艘，2488 万载重吨。

    　　VLCC 航线多元化局势良好：大西洋航线营运天占比45%，中东航线营运天占比53%；大三角航线营运天累计占比16%。

外贸油运业务：2024 年实现营收145.74 亿元，同比增长4.1%；实现毛利润35.86 亿元，同比下滑13.5%。

    　　内贸油运业务：2024 年实现营收59.09 亿元，同比下滑4.8%；实现毛利润14.75 亿元，同比下滑0.9%。

    　　其他业务：LNG 运输业务稳健增长。

LNG 运输业务：船队规模稳步扩张。2024 年实现营收22.29 亿元，同比增长22.4%；实现毛利润10.76 亿元，同比增长25.23%；实现归母净利润8.11 亿元，同比增长2.66%。

LPG 运输业务：期租租金超市场均值，即期船通过专业得经营管理，有效应对市场波动。2024 年实现营收2.06 亿元，同比下滑18.6%；实现毛利润0.52 亿元，同比下滑8.7%。

化学品运输业务：积极拓展新客户及推动COA 签约。2024 年实现营收3.14 亿元，同比下滑19.1%；实现毛利润0.53 亿元，同比增长47.9%。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2025～2027 年实现营业收入265.50、281.14、288.00 亿元，同比增长14.22%、5.89%、2.44%，实现归母净利润46.84、51.88、54.77 亿元，同比增长16.05%、10.75%、5.56%，对应EPS 为0.98、1.09、1.15 元，2025 年3 月26 日收盘价对应PE 为11.64、10.51、9.96 倍，维持“增持”评级。

风险因素：OPEC+原油减产超预期；船队规模扩张超预期；环保监管执行力度不及预期；地缘政治风险。