中集集团(000039)：集装箱业绩高增 海工业务扭亏为盈

　　业绩简评

公司25 年3 月27 日发布24 年年报，实现营业收入1776.64 亿元，同比增长39.01%；实现归母净利润29.72 亿元，同比增长605.60%。其中4Q24 实现营业收入486.93 亿元,同比增长48.98%；实现归母净利润11.44 亿元，同比+1639.56%，业绩高增。

    　　经营分析

集装箱需求复苏，看好集装箱业务业绩持续改善。根据公司公告，2024 年全球商品贸易需求回升，克拉克森显示2024 年全球集装箱贸易量同比增长5.9%至2.13 亿TEU；同时，红海危机导致欧线绕航、码头工人罢工导致港口拥堵等事件降低了集运运输效率，集装箱需求提升。受此影响，2024 年公司集装箱制造业务产销量创下历史高峰，其中干货集装箱累计销量达343.36 万TEU，同比+417.03%。2024 年，公司集装箱制造业务实现营业收入622.05 亿元，同比+105.89%，实现净利润40.88 亿元，同比+127.84%。24 年10 月WTO 预计2024 年全球商品贸易将增长2.7%，高于4 月预测的2.6%，25 年全球商品贸易预计将增长3.0%，增长较24 年提速，预计带动集装箱需求持续提升。伴随行业需求上行，看好公司集装箱业绩持续改善。

海工周期上行+“深海科技”政策赋能，看好公司海工业绩持续改善。2024 年，全球海工市场环境向好，持续增长的海洋作业活动推动海工装备利用率和租金连续走高。2024 年公司新签订单32.5亿美元，同比增长近一倍，包括1 条FLNG 修改造、2 个FPSO 船体总包、3 条滚装船及其它清洁能源订单。截至2024 年底，累计持有在手订单价值同比增长27%至69.2 亿美元，已排产至2027 年。

2024 年，公司实现海洋工程业务收入165.56 亿元，同比+58.41%；净盈利2.24 亿元，去年净亏损0.31 亿元，成功实现扭亏为盈。

    　　此外，2025 年政府工作报告提出大力发展海洋经济，并将“深海科技”首次列入国家未来产业发展重点。未来伴随行业周期上行，设备造价、租金持续提升，以及政策端发力，看后公司未来海工业绩持续改善。

盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司25-27 年公司营业收入分别为1818/2007/2211 亿元，归母净利润为36/44/52 亿元，对应PE 为14X/11X/10X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

全球商品贸易复苏不及预期、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险。