中远海能(600026)：全年业绩同比增长 基本面仍支撑景气度

业绩简评

2025 年3 月26 日，中远海能发布2024 年年度报告。2024 年公司营业收入为232.44 亿元，同比增长2.25%；归母净利润为40.37亿元，同比增长19.37%。其中Q4 公司实现营业收入61 亿元，同比增长9.8%；实现归母净利润6.21 亿元，同比增长271.1%。

内外贸油运毛利下滑，LNG 利润增长。（1）量：2024 年公司实现运输量（不含期租）1.80 亿吨，同比上升3.8%；运输周转量（不含期租）6040 亿吨海里，同比上升13.6%。（2）价：由于中国进口原油需求小幅下滑，2024 年VLCC TD3C 航线（中东-中国）市场平均日收益约34900 美元/天，同比下降3%；LR2 TC1 航线（中东-日本）市场平均日收益约40400 美元/天，处于历史高位。（3）利：

2024 年，公司外贸油运业务实现毛利35.86 亿元，同比下降13.5%；内贸油运业务实现毛利14.75 亿元，同比下降0.9%。公司LNG 运输业务贡献归母净利润8.11 亿元，同比上升2.66%。

毛利率同比下降，期间费用率同比改善。2024 年，公司毛利率为27.24%，同比下降2.3pct.主要或由于CHINA POOL 陆续新增多艘VLCC 运力，船舶租费同比上涨。公司期间费用率同比下降0.15pct，其中销售费用率为0.36%（+0.02pct），管理费用率为4.63%（+0.30pct），财务费用率为4.63%（-0.60pct）。由于公司2023年产生资产减值损失约10 亿元，而2024 年没有该项， 2024 公司归母净利率为17.12%，同比增长2.5pct。

供需基本面不断优化，支撑油运行业景气度。展望2025 年，根据克拉克森预测，需求方面2025 年原油吨海里需求预计同比增长0.7%，成品油吨海里需求预计同比增长0.1%；供给方面2025 年计划交付总载重吨同比增加160%，交付量主要集中在LR2 等中小型油轮，VLCC 预计仅交付5 艘。近年来，影子船队的扩张延长了油轮的整体使用年限，拆船进度严重落后，目前的平均拆船船龄接近25 岁。欧美国家对黑色石油运输的制裁持续加码，叠加油轮船队老龄化程度不断加剧，在环保法规陆续生效的背景下，老旧运力拆解的潜力与可能性将持续上升，进而推动供需基本面不断优化。

考虑后续运力供给增加，下调公司2025-2026 年净利预测至55.4亿元、60.5 亿元（原66.7 亿元、76.1 亿元）。新增2027 年预测62.2 亿元。维持“买入”评级。

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