天岳先进(688234)：营收持续扩张 盈利能力显著增强

　　业绩简评

2025 年3 月27 日公司披露2024 年报，2024 年公司实现营收17.68 亿元，同比+41.37%；实现归母净利润1.79 亿元，同比+491.56%。其中，4Q24 单季度营收达4.87 亿元，同比+4.32%；归母净利润实现0.36 亿元，同比+59.74%。

    　　经营分析

公司全面提升核心产品的产能产量，收入规模稳健增长盈利能力显著增强。根据公司公告，2024 年全年济南工厂产能产量稳步提升，上海工厂于1H24 提前达产 30 万片导电型衬底的年产能规划，同时公司继续推进二期产能规划。2024 年公司SiC 衬底产量为41.02 万片，同比+ 56.56%，产量持续增长，创历史新高。公司产能持续释放并优化产品结构，产销量持续增加，实现了营收同比大幅增长。另一方面，公司持续降本增效，不断提升管理能力，2024 年公司的销售毛利率为25.9%，同比实现大幅提升。2024年公司单季度利润全面转正，全年实现扭亏为盈。

    　　公司重视研发和技术积累，业内首创液相法制备出无宏观缺陷的8英寸衬底，突破SiC 单晶高质量生长界面控制和缺陷控制难题。

截至2024 年末，公司及下属子公司累计获得发明专利授权194项，实用新型专利授权308 项，其中境外发明专利授权14 项。公司在SiC 衬底材料领域保持强劲增长态势，国内市场布局持续深化。根据富士经济2024 年全球导电型SiC 衬底材料市场占有率的测算，公司是全球排名第二的SiC 衬底制造商，市场份额达22.8%。目前公司量产SiC 衬底的尺寸已从2 英寸迭代升级至 8英寸，公司于2024 年推出业内首款12 英寸SiC 衬底。不仅在SiC 衬底大尺寸化上，公司在产业化能力和产品品质方面也能继续保持全球领先。通过推动产品大尺寸化、生产效率提升的双轮驱动，公司助力客户持续降低SiC 衬底的规模化使用成本，推动SiC衬底在更多应用场景加速应用。

    　　盈利预测、估值与评级

考虑到SiC 功率器件对下游新能源汽车加速渗透以及智能眼镜等新兴下游应用领域的兴起，我们预测公司25~27 年归母净利润分别为3.18/5.49/8.14 亿元，分别同比+78%/+73%/+48%，对应EPS分别为0.74/1.28/1.89 元，公司股票现价对应PE 估值为89/51/35倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示