美的集团(000333)：经营延续较好态势 注重长期股东回报

事件描述

公司披露年报：2024 年公司实现营业收入4071.50 亿元，同比增长9.44%，实现归母净利润385.37 亿元，同比增长14.29%，实现扣非归母净利润357.41 亿元，同比增长8.39%。其中，2024Q4 公司实现营业收入881.75 亿元，同比增长8.96%，实现归母净利润68.38 亿元，同比增长13.92%，实现扣非归母净利润53.65 亿元，同比下滑12.55%。

事件评论

    　　C 端与B 端业务共振，营收规模实现较快增长。2024 年公司营业收入同比增长9.44%。

分业务，智能家居业务收入同比增长9.41%；商业及工业解决方案业务同比增长6.87%，其中新能源与工业技术同比增长20.58%，智能建筑科技同比增长9.86%，机器人与自动化同比下滑7.58%，其他业务同比增长6.00%。2024Q4 公司营业收入同比增长8.96%，预计外销表现优于内销。

毛利率全年维度改善显著，单Q4 或受汇兑影响扣非归母净利润阶段下滑。2024 年公司经调整后毛利率同比提升0.72 个百分点，经调整后销售费用率同比提升0.93 个百分点，管理费用率同比下降0.06 个百分点，研发费用率同比提升0.07 个百分点，综合使公司2024 年经营利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用减值&资产减值损失）为349.40 亿元，同比增长5.37%，对应经营利润率同比下降0.33 个百分点，其中2024Q4 公司经营利润同比增长7.81%，对应经营利润率同比下降0.06 个百分点。值得关注的是，2024Q4 公司扣非归母净利润同比下滑12.55%，或主要受汇兑影响，财务费用同比增加12.53 亿元，若将增加部分剔除，公司扣非归母净利润同比增长7.88%；同时2024Q4 公司归母净利润实现较好增长，主要是持有（或处置）交易性金融资产和负债产生的公允价值变动损益同比大幅增加19.41 亿元。

现金分红、回购注销股份与持股计划并行，公司注重提升投资者长期回报水平。2024 年，公司向全体股东每10 股派发现金红利35 元（含税），对应分红率69.31%，较2023 年提升7.68 个百分点。在此基础上，公司拟以50-100 亿元回购公司A 股股份，预计回购股份数量为5000 万股-1 亿股，约占公司当前总股本的0.65%-1.31%；本次回购的股份70%及以上将用于注销并减少注册资本。同时，公司拟变更回购股份用途并注销，本次拟注销股份1109 万股，约占公司当前总股本的0.14%。此外，公司发布A 股持股计划（草案），本期持股计划的总人数为601 人，总金额为13.31 亿元，约占公司2024 年归母净利润的3.45%；公司业绩考核指标为归属考核期内2025 年、2026 年和2027 年加权平均净资产收益率不低于18%、2028 年加权平均净资产收益率不低于17.5%。

投资建议：公司在空调、冰洗及小家电领域已形成较强的成本、运营和品牌优势，同时积极布局高端和拓展海外OBM，有望形成新的增长拉动。在此基础上，B 端业务增长潜力较大，将给予公司更广阔的成长空间，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为439.35、488.21 和549.33 亿元，对应PE 分别为12.8、11.5 和10.2 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

1、宏观经济调整带来收入波动的风险；

    　　2、原材料成本大幅上涨带来盈利能力下滑的风险。