利通科技(832225)年报点评：盈利能力下滑业绩短期承压 新产品持续创新突破保障长期成长

事件：公司公布2024 年年报，2024 年公司实现营业收入4.83亿元，同比下滑0.32%，实现归属母公司的净利润1.07 亿元，同比下滑19.82%，扣非后的归母净利润1.01 亿元，同比下滑21.31%，基本每股收益0.84 元。

营收保持稳健，盈利能力下滑拖累业绩。公司主营业务为各类橡胶软管、连接件、橡胶软管总成、混炼胶及橡塑制品，产品主要用于各类设备动力传输或者流体介质的输送，下游主要包括工程机械、煤矿机械、农业机械、化工、石油天然气钻采、食品、风电等行业。2024 年以来，橡胶软管行业保持稳健发展态势，下游工程机械行业景气底部回暖，农业机械、煤矿机械和油气开采等行业总体稳定，推动公司营收保持平稳。从具体产品来看，2024 年胶管总成及配套管件和钢丝编织橡胶软管仍是公司最主要的两大收入来源，分别实现收入2.20 和1.37 亿元，同比增长2.85%和下滑7.85%，此外钢丝缠绕橡胶软管、纤维增强橡胶软管和混炼胶分别实现收入0.79、0.21、0.19 亿元，同比下滑9.76%和增长17.53%、9.80%。2024 年公司实现营业收入4.83 亿元，同比下滑0.32%。

盈利能力方面，2024 年公司综合毛利率43.26%，同比下滑4.58 个百分点；净利率22.16%，同比下滑5.39 百分点。分产品来看，胶管总成及配套管件毛利率57.05%，同比下降8.62 个百分点，钢丝编织橡胶软管毛利率29.14%，同比下降1.87 个百分点，钢丝缠绕橡胶软管、纤维增强橡胶软管和混炼胶毛利率分别为42.54%、31.10%和13.77%，分别同比下降2.04 和增加5.93%、1.09个百分点。总体上看，盈利能力的下滑一方面由于公司高毛利产品经过高速增长后，2024 年度收入有所下滑，占整体收入比重下滑，另一方面原材料橡胶价格的上涨也对公司毛利率带来一定压制。受盈利能力下滑的影响，2024 年公司实现净利润1.07 亿元，同比下滑19.82%，扣非后的净利润1.01 亿元，同比下滑21.31%。

下游需求有望回暖，推动公司业务增长。公司传统产品主要包括各类液压橡胶软管及总成，下游主要用于工程机械、农业机械、煤矿机械等领域。2024 年我国工程机械行业结束连续3 年下行态势实现筑底回暖，12 众重点产品销量合计增长4.5%。2025 年以来，工程机械行业景气继续回暖。

1-2 月我国挖掘机国内销量3.18 万台%，同比增长27.2%，装载机1.67 万台，同比增长16.5%。随着大规模设备政策的推动和行业自身更新周期的到来，工程机械需求有望继续回暖，从而推动公司需求的增长。

    　　石油钻采软管等新业务持续创新突破，未来增长潜力较大。

公司积极拓展新业务，近年来以酸化压裂软管为代表的石油钻采软管及总成业务实现了快速发展。2024 年公司持续推进石油软管技术创新与工艺升级，并根据客户需求定制化设计并生产出超高压、大长度（92 米）酸化压裂软管总成，并通过客户验收后配套海上油田压裂船，为公司酸化压裂软管总成进一步向海洋油气钻探领域拓展奠定了基础；在核电软管方面，完成43 种核电软管的试制，性能测试符合相关要求，下一步将稳步推进核电软管国产化研制项目的验收，加快推进核电软管进口替代；此外，公司超级大力神软管和超高压树脂软管为代表的高端产品持续优化，凭借其卓越的性能优势，得到石油、化工、机械等众多行业客户的青睐。随着公司产品品质的提升和新产品持续创新突破，公司未来成长具有充足动力。

盈利预测与投资评级：预计公司2025、2026 年EPS 为0.99元和1.16 元，以4 月18 日收盘价16.69 元计算，PE 分别为16.88 倍和14.40 倍。考虑到公司的发展前景和行业地位，给予公司 “增持”的投资评级。