川恒股份(002895)：磷酸产销高增构筑公司业绩高增长

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川恒股份发布2024 年度业绩报告：2024 全年实现营业总收入59.06 亿元，同比上涨36.72%；实现归母净利润9.56 亿元，同比上涨24.80%。其中2024Q4 单季度实现营业收入19.32 亿元，同比上涨54.83%、环比上涨29.73%；实现归母净利润2.84 亿元，同比上涨3.43%、环比下滑10.73%。

    　　投资要点

    磷酸产销高增贡献主要业绩增量

年内公司营业收入同比增加15.86 亿元，同比增36.72% ，主要系子公司广西鹏越“20 万吨/年半水-二水湿法磷酸及精深加工”项目投产，新产能释放带动产品销量显著提升。其中磷酸在2024 年产量/销量同比增长96.57%/107.89%，贡献营收18.72 亿元，同比增长120.63%；饲料级磷酸二氢钙产量/销量同比增长23.11%/15.81%，贡献营收14.45 亿元，同比增长20.16% ； 磷酸一铵产量/ 销量同比增长23.57%/15.68%，贡献营收11.76 亿元，同比增长26.21%。

    　　公司磷产业链三大产品在报告期内齐头并进，磷酸是公司业绩增量的核心来源。

    费用率总体有所下降，现金流持续上涨

期间费用方面，公司2024 年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.11/-1.42/-1.36/+0.01pct，费用率整体较2023 年下降，管理和财务费用减少较多。其中，利息费用和汇兑损失减少是导致财务费用降低的主因。现金流方面，2024 年公司经营活动产生的现金流量净额为8.59 亿元，同比增加3.31 亿元，增量主要源于销售商品利润、政府补助增加，此外子公司恒轩新能源磷酸铁二期项目暂缓建设、恒冠新能源电池级六氟磷酸锂项目终止减少了公司现金流出。

    稳定分红回报股东，加大研发投资布局未来

公司2024 年度按照“分红比例不变”的原则（每10 股派发现金股利12.00 元（含税），股利支付率为67.58%，股息率为4.88%，体现公司对未来的坚定信心和积极回报股东的意愿。同时公司重视研发，研发费用本年发生额较2023 年发生额增长 37.37%，主要投入到“半水磷石膏充填体边坡自稳性研究”项目、“连续微流控强化结晶耦合间歇操作新工艺生产高品质电池级磷酸铁”项目以及“磷矿工艺矿物学及选矿技术研究”。

    盈利预测

公司磷矿石产能逐步扩张，新项目有序推进。预测公司2025-2027 年归母净利润分别为12.17、14.07、16.88 亿元，当前股价对应PE 分别为10.2、8.8、7.3 倍，给予“买入”投资评级。

    风险提示

宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期；全球贸易摩擦影响产品出口。