新澳股份(603889)：越南工厂加速建设投产

　　公司发布年报

    　　24Q4 营收10 亿同增5%，归母净利0.6 亿同增10%，扣非后0.6 亿同增3%。

    　　2024 年营收48 亿同增9%，归母4.3 亿同增6%，扣非后归母4.1 亿同增5%。

24A 毛利率19%同增0.4pct；净利率9.3%同增-0.4pct。

    　　毛精纺纱线量利双增勇攀新峰

    　　公司毛精纺纱线销量1.57 万吨，同增5.05%，营收25.4 亿，同增1.83pct。

同时，公司通过优化生产流程、加强成本控制和提升产品附加值等，毛精纺毛利率水平增长至26.78%，增长1.72pct。

    　　羊绒纱线产能释放产销齐升

公司羊绒纱线产量2722.51 吨，同增34.61%；销量2598.9 吨，同增30.23%；贡献营收15.48 亿，同增26.65%。

子公司新澳羊绒将以精细化管理为抓手，通过锻造产品竞争力、优化客户资源、升级订单结构，有望在迈入全年产能利用率高位稳态运行的阶段后，实现从规模增长到盈利提升的发展进阶。子公司英国邓肯通过增资扩股并引进外部投资者BARRIE，有助于其与高端客户的深度绑定。

    　　新质生产力加码，全球化布局落子

    　　公司逐步扩大生产规模，以新质生产力赋能传统产业转型升级。

（1）60000 锭高档精纺生态纱项目二期所涉及15,000 锭设备已陆续实现全部投产，巩固并提高公司在毛精纺 细分行业竞争优势；（2）子公司新澳越南50000 锭高档精纺生态纱纺织染整项目是公司加深全球化产业布局的重要举措，其一期20000 锭首条生产线已于 2024 年11月进入试生产阶段，其他生产线已分阶段进行调试工作并计划于2025 年陆续投产；（3）子公司新澳银川20000 锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目计划于2025 年陆续投产，该项目引进国际先进纺纱设备及配套设备，不断巩固提升羊毛羊绒主业制造优势；宽带战略拓成长，横向扩容启新程

（1）户外运动类纱线：羊毛运动类纱线以其优异的透气性、吸湿排汗性、抗菌防臭、温度调节功能等高性能特点，成为运动服饰领域的理想选择。

    　　公司以高品质天然纤维为基石，持续推进工艺与技术革新，为功能性纱线及运动户外市场创新更可持续的未来。

新澳携功能型纱线产品亮相德国慕尼黑功能性面料展览会，分别从环保可持续、技术创新、鞋类运用、亲肤塑形四个角度展示羊毛及羊毛混纺纱线的不同性能，以新角度诠释「XDYNAMIC SOUL」产品集锦。公司在突出羊毛天然舒适性的同时加入PBT 等功能性纤维，结合防水处理、嵌入纺、包芯纺等特殊工艺，使面料在舒适度和耐穿性之间达到良好的平衡；围绕瑜伽等轻运动需求，新澳开发了一系列适用于无缝织造的纱线，予以穿着者更好的身体包裹感和塑形体验。

（2）羊绒纱线：子公司新澳羊绒依托宁夏山羊绒工程技术研究中心及创新团队，已取得二十余项山羊绒加工专利及多项国家级、自治区级科技成果。

新澳羊绒与纤维公司合作开发降解材料与蛋白质纤维混纺产品；利用回收山羊绒、羊毛、回收尼龙、零碳天丝，完成开发回收系列多个产品。

（3）家纺类纱线：公司尝试开发高品质家纺纱线，在产品研发过程中，结合不同消费市场的需求，充分利用羊毛纤维的天然可再生、抗皱、透气、抗菌抑味、柔软轻弹、阻燃及抗紫外线等优异性能，不断研发新品类并创新纺纱工艺，显著提升纱线的综合性能。

（4）梭织（机织）类纱线：公司在现有羊毛针织品类的基础上，尝试拓展羊毛梭织纱线品类，丰富产品矩阵。羊毛梭织纱线凭借其细腻的质感、优异的垂坠性和耐用性，主要应用于中高端衬衫、西装、制服等面料。

WEAVING YARNS EXPERIENCE 是新澳首次推出的梭织产品集锦，分为特殊品种纱线、100%羊毛单纱、100%羊毛股线、羊毛混纺纱线四大板块，在纺纱工艺中运用了赛络纺、紧密纺等不同纺纱方式，以提升产品在弹性、耐磨性、平整度等不同方面的性能，更好地运用于各类面料。

（5）花式纱：公司尝试羊毛花式纱的开发与推广，结合精纺羊毛加工优势，推出第一期羊毛花式纱集锦。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

考虑纺织行业外贸形势较为严峻，我们调整盈利预测，我们预计公司25-27年归母净利为4.4 亿、4.9 亿以及5.4 亿（25-26 年前值为4.5 亿、5.2 亿）；预计25-27 年EPS 分别为0.61 元、0.67 元以及0.74 元（25-26 年前值为0.62元、0.71 元）。

风险提示：外贸环境变化；战略规划落地不及预期，市场竞争激烈，核心高管流失等。