税友股份(603171)：净利润高速增长 AI+数据要素+联营三轮驱动公司业务成长

投资要点

    公司于2025 年4 月17 日发布年报

全年净利润高速增长，经营性现金流持续向好全年营收实现19.45 亿元，同比增长6.38%，实现归母净利润1.13 亿元，同比增长35.01%。实现毛利率55.21%，与去年基本持平。费用率方面，公司销售、管理、研发费用率分别为16.18%、11.24%、24.67%，同比变化分别是-0.04/-0.75/-1.83 pct。全年经营性现金流为2.74 亿元，同比增长12.12%。

分客户类型来看，公司数智财税业务加大合规税优产品市场推广及服务支持团队投入，实现营业收 入 11.77 亿元，较上年同期增长 8.46%，实现净利润 2.50 亿元，较上年同期增长 1.60%， 数智财税业务整体净利率 21.19%；公司数字政务业务加速高毛利及价值显性的数据服务产品推广，实现营业收入 7.63 亿元，较上年同期增长 3.37%，实现净利润-1.36 亿元， 较上年缩亏 2,653.65 万元，经营效率显著提升。

    Q4 营收稳定增长，亏损显著收窄

单Q4 来看，营收实现6.62 亿元，同比增长4.48%，归母净利润为-0.03 亿元，去年同期为-0.2 亿元。实现毛利率44.92%，同比略有增长。实现经营性现金流3.78亿元。

AI 赋能B 端营收贡献超20%，数据要素加持G 端营收实现高速增长在数智财税业务方面，亿企赢以 AI 技术创新打造“财税数智芯”产业生态中枢，持续推动 “财税实务+合规税优+财经管理”三层价值体系的构建。以 Agentic AI技术驱动的合规税优产品，实现规模化推广和交付。

亿企赢平台基础合规产品（风控预警 Agent、合规评估 Agent 等）用户快速增长，至报告期末，付费用户数 112,741 家；进阶合规产品（税优规划 Agent、咨询顾问 Copilot 等） 实现从 0 到 1 的突破，至报告期末，付费用户数近 2,000家。AI 产品占数智财税业务收入贡献中的比例已超过 20%。

在数字政务业务方面，面对客户预算收缩的挑战，公司聚焦关键卡位项目，深挖省市及非税政务部门市场需求，深化税费数据要素的治理、分析及应用等“用数能力”，在经营成效提升和 成本结构优化方面取得较好的成果。公司数据价值服务及产品实现营业收入 26,659.05 万元，同比增长 42.47%

    联营打开合作共赢

公司为深化生态设立“联营云”平台，旨在更高效探索数智化管理模式、高价值服务设计，为行业打造经营标杆和高价值业务样板，并通过成果开放共享的形式赋能行业升级。

联营云平台将为有意退出或进入市场的机构提供经营托管服务与回购渠道，保障被代理企业服务连续性，维护行业生态稳定。托管服务覆盖企业数智化记账、报税、风险管控等全链条需求。目前，联营云已合作了 12 个门店，为 1.2 万企业提供财税服务托管。

    盈利预测与估值

我们预计公司2025-2027 年营业收入为23.00、28.51、39.07 亿元，同比增速为18.22%，23.95%，37.04%。归母净利润为0.98、5.86、9.95 亿元，对应2025 年P/S 为8.17 倍。作为税务系统基础设施的参与者，公司在G 端具有卡位优势，金税工程核心供应商地位稳固；作为国内财税SaaS 龙头，公司分层经营策略清晰，有望受益于AI 催化，扩大B 端版图，因此维持“增持”评级。

风险提示

    金税工程推进不及预期、行业竞争加剧风险、企业市场拓展不及预期