三一重工(600031)：业绩表现优异 “三化”战略引领公司高质量发展

公司发布2024 年年报，业绩表现优异：

公司实现783.83 亿元收入，同比+5.9%；其中国内主营业务收入273.18 亿元、同比-3.35%，国际主营业务收入485.13 亿元、同比+12.15%，国际占比达到64%。

由于国内外市场结构与产品结构的改善、降本增效措施的推进，公司实现归母净利润59.75 亿元，同比+31.98%，扣非归母净利润53.34 亿元，同比+21.55%。销售毛利率26.43%，同比-1.28pct，销售净利率7.83%，同比+1.54pct；其中国内/国际主营业务毛利率分别为21.12%、29.72%、同比+0.02、0.26pct。

三项费用率17.7%、同比-2.2pct，其中销售、管理、研发费用率分别为7.0%、3.8%、6.9%，同比-1.4pct、+0.2pct、-1.1pct，三项费用绝对额下降9 亿元。

    公司坚持高质量发展，经营质量进一步改善：

①现金流大幅改善，2024 年公司经营性现金流净额148.14 亿元，同比大幅增长159.53%。

②经营风险有效控制，公司高度注重经营质量与风险管控，存货、在外货款的规模及质量总体保持较好水平，2024 年存货、应收周转率分别为2.73、2.64，较23 年进一步改善。

    ③公司资本开支连续三年下滑，24 年资本性支出29 亿元、同比-35.07%。

    分产品来看：

公司产品竞争力持续增强，主要产品市场份额持续提升，挖掘机械、混凝土机械等主导产品国内市场份额第一。2024 年挖掘机械、混凝土机械、起重机械、路面机械、桩工机械实现收入303.74、143.68、131.15、30.01、20.76 亿元，同比+9.91%、-6.18%、+0.89%、+20.75% 、-0.44%。毛利率分别为31.82、20.51、27.23、27.5、32.75%，同比+0.96、-1.15、+4.23、-0.91、+0.12pct。

    全球化提质加速：

在“集团主导、本土经营、服务先行”的海外经营策略下，公司国际竞争力持续提升，全球主要市场实现高速增长，其中亚澳区域205.7 亿元、同比+15.47%，欧洲区域123.2 亿元、同比+1.86%，美洲区域102.8 亿元、同比+6.64%，非洲区域53.5 亿元同比+ 44.02%。

    同时公司积极推进数智化转型，引领行业低碳化：

数智化方面，公司印尼二期灯塔工厂完成扩产，借助数字孪生、工艺仿真等系统，进一步提升智能制造水平。

    低碳化方面，公司各类新能源产品均取得市场领先地位，2024 年实现新能源产品收入40.25 亿元。

盈利预测：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为86.1/112.9/137.7 亿元（25~26 年前值为86.4、122.8 亿元，考虑行业周期上行幅度等，调低26 年盈利预测），YOY 分别为44.1%、31.0%、22.0%，对应PE 分别为18.9/14.4/11.8X，维持“买入”评级。

    风险提示：政策风险，市场风险，汇率风险，原材料价格波动的风险，公司国际市场经营风险等。