中信特钢(000708)：2025Q1归母净利润率创近8个季度新高 资产负债率创2019Q3以来新低

　　事件：公司发布2025 年一季度报告，2025 年一季度实现营业总收入268.40 亿元，同比-5.59%，环比+4.44%；实现归母净利润13.84 亿元，同比+1.76%，环比+7.31%。

2025Q1 归母净利润率创近8 个季度新高，资产负债率创2019 年Q3 以来新低：2025Q1 公司归母净利润率达到5.16%，创2023 年Q2 以来新高水平；2025Q1公司资产负债率为59.20%，创2019Q3 以来新低水平。

    　　公司直接出口美国产品占比较低，受关税直接影响较小：2024 年公司出口美国销量4.2 万吨，占公司出口比例较低，美国对华加征关税对公司直接影响很小。

近年来公司从多方面布局以期减少美国对华关税对公司影响，包括1）持续关注美国政策，调整销售策略；2）加快海外生产基地布局与贸易平台建设；3）加强国内、欧洲、中东等重点市场开发；4）加强国产替代。

公司在机器人产业链关键材料领域均有布局：公司较早前就开始布局机器人产业链，在国内和国外市场关键材料领域均有布局。公司在机器人制造领域提供滚珠丝杠、RV 减速机关键材料、谐波减速机关键材料、直线导轨、拉力器等材料，已实现批量供货，谐波减速机柔轮用钢成功替代进口，突破了机器人关键零部件生产难题，产品已经应用于全球前五大谐波减速机生产商中的两家。

积极促进产业转型发展，突出能源用钢地位：公司着重研发大型风电、高铁、航空航天、3D 打印等领域用轴承钢、齿轮钢、高温合金、特种不锈钢、超高强度钢、抗腐蚀管材、抗菌管线、海工用管等高端产品等，以及“深地”“深海”“新能源”“电力”等特种装备、重大工程、国家战略领域对关键钢铁材料的需求。

积极谋划海外布局，明确“资源+主业+分销”全产业链布局的国际化战略：

公司明确了“资源+主业+分销”全产业链布局的国际化战略，确定了“并购优先、由后往前、先小后大、稳妥推进”的实施策略，遴选了多个项目进行重点推进，为公司实现产业出海奠定了坚实基础。2025 年是公司国际化项目落地的关键之年，确保重点项目快速落地，推进海外布局体系化。

盈利预测与评级：中信特钢作为特钢行业龙头，Q1 单季度归母净利率回升至近8 个季度以来新高，我们维持公司2025 年-2027 年归母净利润预测分别为55.90、62.36、68.25 亿元，后期随着公司产品结构持续优化，盈利能力有望进一步提升，维持“买入”评级。