长安汽车(000625)：自主新能源快速增长 Q4业绩符合预期

事件描述

    公司发布2024 年年报。2024 年公司实现营业收入1597.3 亿元，同比增长5.6%；归母净利润73.2 亿元，同比下降35.4%；扣非净利润25.9 亿元，同比下降31.6%。

事件评论

2024Q4 总销量同环比提升，自主新能源销量增长强劲，带来营收同环比增长。2024Q4实现营收487.7 亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，同期总销量77.9 万辆，同比+14%，环比+36%，其中合并报表销量51.2 万辆，同比+14%，环比+38%。新能源转型持续推进，2024Q4 自主新能源累计销量27.2 万辆，同比+62%，环比+83%，对应自主新能源占比42%，环比+10pct。单车收入季度持续提升，2024Q4 单车收入为9.5 万元，环比+3.5%，同比-0.8%。

新能源及海外毛利率同比提升，自主品牌盈利向上，Q4 业绩符合预期。2024Q4 归母净利润37.4 亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，扣非归母净利润9.1 亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。非经常损益方面，公司2024Q4 资产处置收益超过25 亿元，主要因铃耀一工厂纳入政府收储项目。持续降本叠加自主新能源销量提升，毛利率环比回升，Q4 毛利率16.2%，环比+0.5pct，同比-3.3pct。期间费用率11.4%，同比+2.6pct，环比-0.5pct，其中销售/管理/研发费用率分别同比+0.5pct/+0.8pct/+0.9pct，环比+1.0pct/-1.4pct /-0.3pct。2024Q4 合联营盈利0.9 亿元，同比扭亏；2024Q4 自主净利润达到36.5 亿元，环比提升246.5%。全年来看，新能源产品盈利稳步改善，2024 年毛利率同比提升2pct，综合毛利率由负转正，海外盈利贡献显著，境外毛利率为26.2%，同比提升1.9pct，海外利润同比增长32.5%。

公司打造新品能力强，自主转型，电动智能助力新阶段开启。长安汽车具备强品牌定位与技术研发实力，新一轮新能源浪潮中，公司多品牌积极布局智能电动转型，加速打造爆款产品。聚焦全球化“海纳百川”计划，海外本土化进程加速推进。展望来看，2025 年深蓝、启源与阿维塔新车持续铺开，计划上市20 款新品，其中包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07 等12 款全新新能源产品。分品牌来看，长安启源新车包括Q07（4 月）、C390（9 月）、B216（11 月）；深蓝品牌新车包括S09（5 月）、C518（11 月）；阿维塔新车主要为阿维塔06（4 月）等。

公司电动智能化转型加速推进，带动销量持续向好。公司新能源转型加快，自主新能源销量逐步兑现。随着新车落地将有力带动销量提升，规模效应增强有望进一步提升盈利能力。智能化转型稳步推进，持续加深与华为在智能化方面的合作；全球化布局节奏清晰，海外产能持续建设。公司电动智能化转型加速推进，销售提升预期持续带动业绩兑现。预计2025 年归母净利润为81.8 亿元，对应PE 为15.1X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、市场需求表现低于预期；