立讯精密(002475)：看好公司中长期业务韧性

　　事件：华尔街日报当地时间4 月23 日报道美国总统特朗普可能考虑对中国商品的关税降至约50-65%。彭博社4 月22 日也报道称美国财政部长贝森特表示对中国商品高关税不可持续。

我们认为美国对华关税波动对公司业务的直接影响有限。根据立讯精密2025 年4 月10 日发布的投资者关系活动记录表，立讯精密在国内制造的成品只有很少一部分出口到美国。

另外，公司约3%的通讯零组件出口美国，且当前已经将通讯产业产品转移至墨西哥和越南以配合国际市场客户需求。

我们看好公司依托全球产能布局优势展现经营韧性。根据立讯精密2025 年4 月10 日发布的投资者关系活动记录表，其认为越南在物流、产业链和人才累积等方面相比其他东南亚国家有优势，并表示除非美国对越南关税大幅高于其他国家，否则将其消费电子产能再从越南转移至别地的可能性很小。公司也表示其当前越南产能能够满足大部分出口美国需求。

彭博社报道美国政府或降低对华关税，我们认为有望提振消费电子行业市场情绪。根据立讯精密2025 年4 月10 日发布的投资者关系活动记录表，公司认为相比关税增加直接带来的财务影响，其更担心今年二季度美国对华关税飙升下终端产品售价上涨对消费需求的抑制。我们认为美国或降低对华关税的新闻有望提振市场对消费电子行业的情绪。

维持 “买入”评级和目标价58.82 元。我们对立讯精密的发展前景和经营韧性持乐观态度，维持22 倍2025 年P/E 的目标估值倍数，与可比公司均值保持一致。