蓝特光学(688127)：24年及25Q1业绩高增长 光学创新、智驾及AR驱动成长

事件：公司发布2024年报及2025年一季报，2024 年公司实现营业收入 10.34亿元，同比+37.08%，归母净利润2.21亿元，同比+22.58%，扣非归母净利润2.15亿元，同比+33.21%；25Q1营收2.56亿元，同比+52.92%/环比+3.14%，归母净利润0.46 亿元，同比+55.52%/环比-22.73%，扣非归母净利润0.41 亿元，同比+54.74%/环比-30.98%。我们点评如下 ：

24 年业绩高增长主要系光学棱镜及玻璃晶圆业务带动，微棱镜需求大幅提升。2024 年公司实现营业收入 10.34亿元，同比+37.08%；归母净利润2.21亿元，同比+22.58%；扣非归母净利润2.15亿元，同比+33.21%。分业务来看：1）光学棱镜业务：2024 年收入6.54亿元，同比+59.01%。主要系24Q3发布的iPhone16将潜望式模组由此前一款Pro Max机型下沉为两款Pro+ProMax机型，应用于摄像头模组的微棱镜需求进一步扩张。2）玻璃晶圆业务：

2024 年收入0.73亿元，同比+38.91%，应用于 AR/VR、汽车 LOGO 投影、半导体等领域的显示玻璃晶圆、衬底玻璃晶圆、深加工玻璃晶圆业务实现了稳健发展。3）玻璃非球面透镜业务：2024 年收入2.51亿元，同比+4.08%。

面对激烈的行业竞争，公司加强产能储备的同时采取积极的“降本增效”措施，营收规模提升的同时实现了成本规模的收窄。24 年毛利率39.85%，同比-2.22pcts，净利率21.4%，同比-2.57pcts，其中光学棱镜/玻璃非球面透镜/ 玻璃晶圆的毛利率分别为37.99/51.93/16.01% ， 分别同比-5.15/+5.36/-0.3pcts，综合毛利率略有下滑主要系产品结构变化影响。

24Q4单季度业绩下滑主要系淡季效应及大客户拉货节奏影响。24Q4单季度营收2.48 亿元，同比-6.19%/环比-39.26%，归母净利润0.59 亿元，同比-33.08%/环比-47.56%，扣非归母净利润0.59 亿元，同比-31.30%/环比-45.67%。业绩同环比下滑主要系大客户拉货节奏的影响，去年新机备货节奏相比前年明显提前，导致Q3业绩占比相对较高。

25Q1业绩高增长主要系潜望微棱镜及车载玻璃非球面需求增长。25Q1营收2.56亿元，同比+52.92%/环比+3.14%，归母净利润0.46亿元，同比+55.52%/环比-22.73%，扣非归母净利润0.41 亿元，同比+54.74%/环比-30.98%，毛利率34.75%，同比+0.05pcts/环比-9.85pcts，净利率17.95%，同比+0.42pcts/环比-5.86pcts。我们预计业绩同比高速增长主要系：1）iPhone 16将潜望式模组由此前一款机型下沉为两款机型，光学棱镜需求提升；2）智驾平权带动车载摄像头及激光雷达需求，公司玻璃非球面透镜业务增长。

维持“增持”评级。展望未来，我们看好光学创新、智驾及AR多下游驱动高速成长，未来手机玻塑混合、潜望新方案有望带动公司光学零部件业务新机遇；同时公司前瞻布局智驾及AR 业务，受益于汽车智能化及AI+AR 产业趋势。

预测2025-2027年营收为14.64/18.59/22.93亿元，归母净利润3.50/4.74/6.13亿元，对应EPS 0.87/1.18/1.52元，对应当前股价PE为27.2/20.1/15.6倍，维持“增持”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；技术发展路径不确定性等。