金宏气体(688106)：1Q25业绩短期承压 看好综合性气体公司长期成长性

事件：公司发布2025 年一季报，报告期内公司实现收入6.23 亿元，同比增长5.62%，归母净利润0.44 亿元，同比下降42.47%，扣非归母净利润0.29 亿元，同比下降41.68%。

1Q25 业绩同比有所下滑，市场竞争加剧盈利能力有所下降。报告期内，公司营业收入有所增长但归母净利润同比下降，主要系（1）公司为应对复杂多变的市场环境，积极开拓市场，销量持续快速增长，但市场竞争同比加剧，导致部分产品的售价及综合毛利率均有一定程度的下降；（2）公司进行逆势布局，持续增加资本性支出，加大研发投入力度；（3）资产处置损益较去年同期有所下滑。报告期内，公司大宗气体收入占主营业务收入的比例为41.98%、特种气体占比34.27%、现场制气及租金占比12.89%、燃气占比 10.87%。

半导体客户覆盖广度进一步增加，电子大宗载气业务再获新订单。电子特气方面，公司已逐步实现了超纯氨、高纯氧化亚氮、电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳等一系列产品的进口替代，2024 年新增导入21 家半导体客户。电子大宗载气方面，公司取得武汉长飞、北方集成电路二期、芯成汉奇半导体、浙江莱宝显示、汕尾项目、芯业时代、高芯科技、武汉敏声等八个电子大宗载气项目，同时取得重庆润西微电子、湖畔光芯等电子大宗工程项目，其中汕尾项目实现存量替换第二单；厦门天马光电子项目和无锡华润上华项目分别于2024 年1 月、4 月量产供气，2024 年12 月武汉长飞电子大宗载气项目量产供气、北方集成电路二期电子大宗载气项目临时供气；苏州龙驰项目系统完成交付。

现场制气业务持续开拓，在建项目顺利推进。现场制气方面，2024 年公司新获营口建发、山东睿霖高分子、云南呈钢集团和泰国首个海外现场制气项目，稷山铭福钢铁3 套空分合作项目正式投产运行。在建项目方面，嘉兴金宏二氧化碳项目于2024 年1 月完成验收；淮南金宏二氧化碳项目于2024 年7 月正式试生产；眉山金宏氢气项目于2024 年4 月完成验收；株洲华龙氢气项目于2024 年1 月试生产；泉州金宏氢气项目于2024 年8 月取得投资项目备案证明。

维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2025-2027 年收入分别为30.3、36.2、43.0 亿元，归母净利润分别为2.5、3.0、3.6 亿元，当前股价对应PE 分别为33.2、27.5、23.1 倍，维持“强烈推荐”评级。