北特科技(603009)：业绩符合市场预期 机器人贡献第二曲线

　　投资要点

营收+10%、归母净利润+40%、业绩符合市场预期。公司发布2025 年一季报，实现营收5.42 亿元，同比+10.73%，归母净利润0.23 亿元，同比+40.31%，扣非净利润0.21 亿元，同比+40.75%，业绩整体符合市场预期。

主业稳健增长、盈利水平持续好转。公司底盘&压缩机&铝合金业务整体稳健增长，部分新项目逐步量产，规模效应渐显，25Q1 毛利率18.17%，同环比-0.87/+3.06pct，销售净利率4.32%，同环比+0.91/+2.39pct。公司与耐世特、比亚迪、博世等下游头部客户长期稳定合作，同时高精密产品逐步进入收获期，铝合金产能释放，我们预计25 年主业汽零收入维持5~15%稳健增长。

行星滚柱丝杠加速布局、贡献第二增长曲线。公司深耕汽车零部件加工，材料&加工工艺领域积累深厚，并在上海嘉定&江苏昆山设立子公司相应投资建设，其中2024 年12 月子公司江苏北特机器人科技公司取得昆山项目土地，建设行星滚柱丝杠研发基地，总投资达18.5 亿元。我们认为公司凭借“技术深厚+前瞻布局+大力投资”，未来将伴随下游优质客户快速增长，贡献公司第二增长曲线。

期间费用管控效果显著、经营现金流改善。公司25Q1 期间费用0.68 亿元，期间费用率12.43%，同比-2.38pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比-1.09/-0.12/-0.67/-0.50pct，期间费用管控效果显著。25Q1 经营性净现金流-0.33 亿元，同比增加0.1 亿元，存货5.21 亿元，较年初-2%。

盈利预测与投资评级：我们维持公司25-27 年归母净利润分别为1.22/2.02/5.65 亿元，同比+70%/+66%/+180%，对应现价PE 分别为128x、77x、28x，考虑到机器人行业空间广阔，维持“买入”评级。