鲁泰A(000726)：积极应对国内外多变环境

　　25Q2 公司营收14 亿同减5%，归母净利2 亿同增109%，扣非后归母净利1.4 亿同减3%。

25H1 营收28 亿同减0.1%，归母净利3.6 亿同增112%，扣非后归母净利2.3 亿同减14%。

    　　公司拟以8.17 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利1 元（含税）。

上半年面料收入同减7.85%至19 亿，销量与售价均有减少；衬衣收入同增24.82%至8 亿，主要由于销量增长影响，售价基本平稳。

    　　与去年同期营收相比，上半年内销市场略有下降，欧美、日韩有小幅增长，东南亚基本持平，其他区域因新市场开拓实现增长，整体营收与去年同期相比基本持平。

2025 年4 月后对等关税影响逐步显现，5-6 月客户因观望情绪推迟或暂缓下单，二季度服装销售业务受到小幅影响，二季度销量环比一季度有所减少。目前中美关税问题虽未达成最终协议，但已出现缓和状态，客户有补单需求。

    　　重视渠道开发，打造多元化市场布局

重视国内外市场开拓，积极推进休闲面料及多品类服饰的开发与销售，开拓工装、校服等消费市场及线上销售渠道，同时提供服装相关品类产品一站式解决方案，不断丰富产品品类，凭借生产实力与产品品质优势不断满足客户的需求。

    　　另一方面，借助东南亚现有海外生产基地优势，加大对“一带一路”沿线国家和地区的市场开发力度，持续释放海外基地产能、参加各类型展会，不断打造新产品、开发新客户，同时注意防范和分散贸易风险。

调整盈利预测，维持“买入”评级

我们调整盈利预测，考虑上半年关税造成的短期影响，预计公司25-27 年营收64/70/78 亿（前值为65/71/76 亿元），同时公司积极应对国内外复杂环境，归母净利同比提升显著，我们预计25-27 年归母净利为5.5/5.6/6.3亿（前值为5.4/5.3/5.9 亿），对应PE 分别为10/10/9x。

    　　风险提示：关税变动、补库需求疲软、汇率变动等风险。