金山办公(688111)：2025Q1WPS365收入同比+63% 股权激励彰显长期发展信心

　　事件:

2025 年4 月23 日，公司发布2025 年一季报。2025Q1，公司营收13.01 亿元，同比增长6.22%；归母净利润4.03 亿元，同比增长9.75%；扣非后归母净利润3.90 亿元，同比增长10.72%。公司合同负债20.95亿元、同比+14.93%。

    　　投资要点:

2025Q1 个人订阅收入同比+11%，WPS365 收入同比+63%WPS 个人业务： 2025Q1WPS 个人业务收入8.57 亿元， 同比+10.86%。公司积极适应市场环境变化，及时调整运营策略，专注于提升AI 活跃用户数，推动用户基数及付费用户数持续增长，国内业务保持稳健增长；海外业务通过本地化运营及差异化功能，收入实现高增。

截至2025 年3 月31 日，WPS Office 全球月度活跃设备数为6.47亿，同比+7.92%。其中，WPS Office PC 版月度活跃设备数3.01 亿，同比+11.30%；WPS Office 移动版月度活跃设备数3.46 亿，同比+5.14%。

B/G 端业务： 1 ） 2025Q1WPS 365 业务收入1.51 亿元， 同比+62.59%。WPS 365 通过文档、协作、AI 三大能力，持续助力组织级客户实现数智化办公，公司加速覆盖民营企业及地方国企，推动收入实现强劲增长。2）受信创2025 年新采购流程影响，WPS 软件业务收入2.62亿元，同比-20.99%。

2025 年收入激励目标增速不低于10%，彰显长期发展信心2025 年4 月24 日，公司公告股权激励计划，以2024 年业绩为基数，2025 年收入触发/目标值为不低于基数的108%/110%，WPS365 收入触发/目标值为不低于基数的125%/130%。2026 年收入触发/目标值为2025-2026 两年收入累计值不低于基数年的224.64%/231%；2027 年收入触发/ 目标值为2025-2027 连续三年累计值不低于基数年的350.61%/364.1%。

发布政务大模型增强版，引入深度推理深度适配公文撰写2025 年4 月，公司发布政务大模型增强版，能撰写不同类型公文，并提供后续的智能润色、智能校对、智能排版等服务。同时模型引入深　　度推理能力，实现硬件资源成本下降90%，利于本地化部署。公文写作质量提升71.58%、意图理解能力提升34.87%，公文排版能力提升12%，支持更多应用场景。

盈利预测和投资评级：公司是国产办公软件龙头，WPS AI 商业化推进+ 信创深化发展， 未来公司业务有望实现持续增长。预计2025-2027 年公司收入61.99/75.43/91.67 亿元，归母净利润分别为19.36/22.98/29.52 亿元，EPS 分别为4.18/4.97/6.38 元/股，当前股价对应PE 分别为68/57/45X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行影响下游需求，WPS AI 商业化不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧，单一产品风险，政策监管数据安全等风险。