中望软件(688083)：3D产品及出海表现亮眼 期待业绩逐步释放

　　事件:

2025 年4 月22 日，公司公告2024 年年报和2025 年一季报。2024年，公司营收8.88 亿元，同比+7.31%；归母净利润0.64 亿元，同比+4.17%；扣非后归母净利润-0.91 亿元，2023 年同期-0.78 亿元；2025Q1，公司营收1.26 亿元，同比+4.56%；归母净利润-0.48 亿元，去年同期-0.26 亿元；扣非后归母净利润-0.74 亿元，去年同期-0.78亿元。

    　　投资要点:

    　　2025Q1 海外收入增速30%+，依托新品及关键客户逐步发力

2025Q1，通过对于境内渠道网络的持续完善与打磨，公司来自渠道商的收入增长优于公司平均水平。此外，与小天才、许继电气、广东威铝、富临精工等行业龙头客户的合作也体现出公司产品在高科技电子、装备制造、汽车零部件等领域使用效果的持续提升。海外市场上公司强化本地化战略，实现海外收入增速高于30%。

2025Q1 公司利润下滑的原因主要系政府补助项目达到约定拨付条件的金额较上期减少、理财产品投资收益波动所致。在业绩占比更高的后三个季度，公司将依托新版本产品的发布、与关键客户的深度合作以及销售网络的持续优化，力求实现更为优异的经营表现。

    　　2024 年3D 产品收入增速近30%，出海布局加速

从产品维度， 2024 年公司2D/3D/CAE/ 博超系列产品收入4.82/2.42/0.10/0.35 亿元，同比+2.12%/29.21%/36.23%/6.17%；从市场维度，2024 年公司商业市场/教育市场/境外市场收入5.16/1.23/2.02 亿元，同比+12.13%/-25.61%/+28.77%。

商业市场：KA 客户方面与中兴通讯、创维电子、南方电网等持续合作；凭借与哈尔滨锅炉、长江都市等行业龙头深度合作，打磨形成面向锅炉、建筑、景观以及流程工厂等行业应用解决方案。泛行业中小企业客户上持续强化直销团队销售能力，同时大力推动渠道经销网络建设。

教育市场：适应政策环境所带来的资源占用，以及客户紧缩的经费预算阻碍了公司教育业务开拓；公司携手多家双一流高校，以自主三维几何建模引擎Overdrive 为基础签订战略合作协议。连续第四年入选教育部产学合作协同育人项目，并累计获批96 项细分支持项目。

海外业务：公司大力推动本地化战略落地，推进全球渠道网络的建设，在亚太、欧洲、美洲等地区市场的业务拓展方面取得了显著进展。

    　　在2024 年9 月召开的ZWorld 2024 中望全球生态大会上，公司吸引到了来自全球、超过200 家海外核心渠道合作伙伴的参与。

    　　稳步提升研发实力，人效提升有望加速释放利润空间

2024 年公司销售/管理/研发费用率分别为46.58%/13.26%/50.23%，分别同比-5.96/+1.84/+3.14pct。研发投入方面，公司持续加大研发人才引进力度，通过吸纳大批优秀技术人才和行业领军专家，显著提升了研发团队的整体实力，也因而研发费用有所提升。

2024 年，公司整体员工数1952 人，同比减少166 人；人均创收45.49万元，同比+16.4%；人均创利3.28 万元，同比+13.1%。我们认为公司已逐步体现出人效提升趋势，有望加速释放利润空间。

盈利预测和投资评级：公司CAD 产品加速迭代，产品矩阵不断完善；且境内商业、海外市场稳步增长。我们预计2025-2027 年公司营业收入分别为10.20/11.90/14.10 亿元； 归母净利润分别为1.00/1.39/1.81 亿元；EPS 分别为0.82/1.15/1.49 元/股，当前股价对应2026-2027 年PE 分别为77/59X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：技术研发风险、产品规划不符合市场需求风险、核心技术人员流失风险、宏观经济不景气影响下游需求、行业竞争加剧。