禾盛新材(002290)2026年中报点评：国内业务稳定 出口业务波动加大

　　投资要点：

公司发布2026 年半年报。2026 年上半年，公司实现营业收入12.45亿元，同比增长2.74%；归属于上市公司股东的净利润1.36 亿元，同比增长40.42%。本期，公司非经常性损益合计达4791.93 万元，其中非流动性资产处置损益高达4780.48 万元。剔除非经常性损益，公司本期录得净利润8829.33 万元，同比下降9.07%。

家电复合材料仍是公司的支柱业务。2026 年上半年，公司实现总营收12.45 亿元，同比增长2.74%。从业务构成来看，公司的收入结构呈现出高度集中的特征：家电复合材料（PCM/VCM）实现营收12.26 亿元，同比增3.41%，营收占比达到98.5%；人工智能及系统集成实现营收250.83 百万元，同比增41.01%，营收占比0.2%。

从收入构成看，公司业务依然高度聚焦于家电用复合材料，该主业随着家电市场的结构优化和智能化发展保持了良好增长。以旧换新政策带来内需增量，且公司同步推出高端3D 纹理覆膜板材等差异化产品，提升了产品附加值。公司在人工智能及系统集成领域有所布局，该业务本期增长较快，但目前尚未形成规模。公司的系统集成业务处于早期投入阶段，短期内难以对业绩形成实质性支撑。

本期国内市场是收入增长的主力，主要受益于2026 年家电以旧换新政策持续落地，绿色智能家电普及带动高端面板需求释放。2026年上半年，公司的国内业务实现营收9.53 亿元，同比增6.56%，营收占比76.54%；出口业务实现营收2.76 亿元，同比减少5.96 %，营收占比22.17%。本期，公司的出口业务面临较大压力，海外市场需求阶段性疲弱是主要原因，我们认为与海外的订单节奏有关而非系统性原因。

    　　毛利率较上年全年提升，出口毛利率下滑形成盈利拖累。2026 年上半年，公司整体录得毛利率15.37%，同比下降0.29 个百分点。

拆分板块来看，家电复合材料录得毛利率14.91%，同比下降0.12个百分点。其中，国内毛利率同比提升1.78 个百分点至16.45%；但是受到汇率波动的影响，本期出口毛利率降至10.35%，同比下　　降6.27 个百分点，汇率波动挤压出口利润空间。

公司的销售和研发费率得到有效控制，但财务费用因汇兑损失而增加。2026 年上半年，公司的期间费用率由上年同期的6.08%升至6.52%，上升0.44 个百分点。本期汇兑净损失达957.89 万元，而上年同期为汇兑净收益60.80 万，导致财务费率同比升高0.84 个百分点。本期管理费用增长超过营收增长，导致管理费率同比升高0.14 个百分点。本期的研发费用同比下降10.98%，研发费率下降0.52 个百分点至3.34%。此外，本期的销售费率同比微降0.02 个百分点，维持了较为克制的销售投入。

    　　传统家电主业提供稳健基本盘，AI 业务被定位为第二增长曲线。

公司深耕家电外观复合材料领域二十余年，已成为行业头部企业，深度绑定国内外主流家电客户。受益于国内以旧换新政策推动，主营业务收入与利润保持稳健增长，为新业务转型提供了坚实基础。

公司在AI 领域的布局主要通过投资海曦技术、海曦智算和熠知电子实现，目前该业务尚未形成规模或仍处于亏损状态。

投资评级：我们预测公司2026、2027、2028 年的每股收益分别为0.96、1.22、1.57 元，参照8 月17 日的收盘价66.52 元，对应的市盈率分别是69.44、54.57、42.39 倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：AI 业务发展面临较大的不确定性；原材料价格波动风险；家电以旧换新补贴力度调整，可能导致市场需求的波动；外需市场持续调整。