永新光学(603297)：：精密光学平台型企业 追新奋斗开启永新发展新时代

事件概述

    永新光学发布2024 年及2025 年一季报。

2024 年实现营业收入8.92 亿元，同比+4.41%；归母净利润2.09 亿元，同比-11.37%；扣非归母净利润1.85 亿元，同比+14.25%。

    25Q1 实现营业收入2.20 亿元，同比+1.77%；归母净利润0.56亿元， 同比+22.16% ； 扣非归母净利润0.44 亿元， 同比+11.69%。

    业绩符合市场预期

2024 年公司营收再创历史新高。分业务看：1）光学元组件：

条码扫描业务快速恢复并增长，激光雷达产品规模量产，光学元组件业务实现销售收入5.13 亿元，同比+22.56%；2）光学显微镜： 光学显微镜业务实现销售收入3.56 亿元， 同比-13.92%。受行业需求恢复及设备更新政策落地影响，24Q4 销售收入环比增长8.53%。因受凯麦分公司土地征收一次性收益未在2024 年发生及研发费用增加等影响，净利润同比有所下降，但扣非净利润仍是同比增长。25Q1 业绩趋势向好：2025 年4 月份，美国宣布实施“对等关税”政策，对全球贸易伙伴加征关税，技术壁垒高、技术依赖强的高端科学仪器依赖战略契机，公司凭借国产替代优势，在全球贸易格局变动中受益。

    毛利率持续提升，持续加大研发投入并不断加强精细化管理

毛利率：2024 年公司毛利率为39.03%，同比+0.62pct，25Q1毛利率为40.17%，同比+2.46pct、环比+1.26pct。我们认为毛利率持续提升主要因：车载激光雷达业务规模上量，毛利率快速提升；显微镜业务高端化推进带动显微镜业务持续提升等。

费用率：2024 年公司期间费用率为14.38%，同比-3.76pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.84% 、4.00%、11.04%、-5.50%，同比-0.31、-1.04、+0.30、-2.71pct。

精密光学平台型企业，科学仪器/医疗光学/半导体光学/激光雷达/条码机器视觉领域成长潜力广阔

1）科学仪器：公司是国内光学显微镜领域单项冠军企业，已迈入高端光学显微镜国产替代新阶段。中国高端光学显微镜市场空间巨大并长期被外资企业垄断。公司持续以OEM、产学研、承担国家重大项目为抓手，具备与全球顶尖光学显微镜厂商比肩的技术能力，已实现超5%国产化替代。伴随我国实施科学仪器国产替代战略及美国加征关税的重大影响，光学显微镜及医疗影像业务将加速突破。此外，公司也加速对全球市场开拓，树立中国科学仪器产品在世界上的“优质形象”。

2）条码扫描及机器视觉：公司条码扫描核心光学元组件全球出货量第一，是全球龙头企业最大光学元组件供应商，长期保持约40%的毛利率，并已成功拓展高性能、高复杂度的模组产品，实现从Tier2 到Tier1 身份转变。

3）车载激光雷达：公司已深耕近10 年，是最早介入并长期耕耘激光雷达光学器件企业之一，已成为禾赛、图达通、法雷奥等全球头部企业重要合作伙伴。伴随着激光雷达在自动驾驶、机器人等终端市场大量应用，光学元组件出货量大幅上升，24年收入突破“亿元”大关。车载前片销量稳健，收获数个ARHUD项目定点，终端产品将应用于头部车企。

4）医疗光学：公司内窥镜光学元组件收入快速增长，与欧洲知名企业建立深度合作，复杂组件业务内窥镜3D4K 荧光模组批量出货。应用于手术显微镜的关键核心光学部组件产品取得技术突破。此外，公司与多家医疗检测的头部企业建立合作，产品应用于血常规、尿常规的检测及poct 即时常规检测等多个场景。多款高端医用生物显微镜进入北京协和医院、中国人民解放军总医院、北京肿瘤医院等数十家三甲医院，高端嵌入式显微系统、数字切片扫描仪等产品快速打开市场。未来，公司将强化医疗光学核心能力，深度挖掘新需求，开发高附加值产品，差异化开拓医疗光学事业。

5）半导体光学：在半导体光学领域，公司布局多年，和国内多家头部客户建立长期合作关系，超精密光学元组件产品已应用于无掩膜光刻设备、半导体光学量检测设备等，新客户、新项目顺利推进。

    投资建议

    参考2024 年及25 年一季报，我们调整2025-26 年业绩预测。

预计公司2025-26 年营业收入分别为11.60、14.61 亿元（原值为13.49、17.67 亿元），新增2027 年营业收入为18.66 亿元，同比+30.1%、+25.9%、+27.7%。预计公司2025-26 年归母净利润分别为3.46、4.52 亿元（原值为3.80、5.12 亿元），新增2027 年归母净利润为5.87 亿元， 同比+65.8% 、+30.8% 、+29.7%。预计公司2025-26 年EPS 分别为3.11、4.07 元（原值为3.42、4.61 元），新增2027 年EPS 为5.28 元。2025 年4 月25 日股价为85.81 元，对应PE 分别为27.59x、21.08x、16.26x，维持“买入”评级。

    风险提示

    设备更新政策落地不及预期；中美贸易冲突风险；新业务拓展进度不及预期等。