重庆银行(601963)：营收、业绩双提升 量价质均向好

事项：

4 月25 日晚，重庆银行披露2025 年一季报，1Q25 实现营业收入35.81 亿元，同比增长5.3%；实现归母净利润16.24 亿元，同比增长5.3%。不良贷款率环比下降4bp 于1.21%，拨备覆盖率环比上升2.5pct 至247.6%。

    评论：

量、价、质均向好，营收、业绩增速双提升。1）1Q25 量价双升，营收增速边际改善。1Q25 实现营收35.81 亿，同比增5.3%，增速环比+2.6pct。与去年不同的是，一季度非息收入由于高基数增速下行，但核心营收能力增强。主要是一季度规模扩张加速以及息差拖累因素逐渐消退，促使净利息收入增速实现超预期的28%高增；2）资产质量改善，归母净利润增速稳中有升。1Q25 归母净利润同比增5.3%，较24 年全年上升1.53pct，主要受益于营收端改善，另一方面在资产质量改善背景下，资产减值损失虽有增提以补充风险安全垫，但增幅不大，对业绩的削弱影响较小。

受益于区域战略机遇，信贷投放较为积极，零售贷款继续改善。重庆银行生息资产规模保持较快增长，同比增长19.6%，一方面是增加收益相对较高的债券投资配置，债券投资同比增长46.6%。另一方面信贷规模增速也较快，较4Q24上升4.1pct 至16.4%，主要是对公贷款加大投放，同时零售贷款延续改善趋势。1）对公端：1Q25 一般对公贷款新增414.03 亿，余额同比增速为30.8%，继续提速；同时票据压降102.98 亿，结构进一步调优；2）零售端：零售贷款延续改善，1Q25 零售贷款新增18.47 亿，同比增长5.2%，增速环比+2.3pct，或仍是由于线上自营消费贷“捷e 贷”增势较好，并且按揭贷款也有改善。

1Q25 息差逆势提升，资产端收益率回升，负债端成本继续压降。我们用时点数测算1Q25 单季年化息差环比+37bp、同比+19bp 至1.52%，逆势提升的原因在于此前资产端的拖累因素逐渐消退（包括LPR 降息、存量异地互联网消费贷压降及城投化债展期降息）。1）资产端：测算1Q25 单季生息资产收益率环比+26bp、同比-3bp 至3.79%。或由于对公贷款定价相对稳定，并且资产结构调优，压降了收益率相对较低的票据及同业资产，加大了收益率相对较高的贷款和债券投资配置比例；2）负债端：测算1Q25 单季计息负债成本率环比下降15bp、同比下降33bp 至2.32%。重庆银行通过优化存款结构、缩短存款久期压降存款成本成效显著，存款挂牌利率下调效果也逐渐显现。

资产质量继续改善，不良压力持续缓释。1Q25 重庆银行不良率环比下降4bp至1.21%，单季不良净生成率也环比下降47bp 至0.25%，资产质量稳中向好，或由于新投放贷款整体资产质量均较优。同时公司继续增厚风险安全垫，拨备覆盖率环比上升2.5pct 至247.6%，由于贷款增速较快，拨贷比环比下降6bp至2.99%。

投资建议：重庆银行立足重庆，辐射西部，在国家级战略及省市级“33618”产业战略支撑下，重庆地区项目贷款有较大发展空间，零售贷款继续改善，支撑规模较快增长。城投化债和互联网贷款压降的冲击已基本消化，存量产业不良贷款已出清，营收、业绩及资产质量均有所改善，待当地经济进一步复苏，零售贷款资产质量压力有望缓解。我们预计2025E-2027E 公司营收同比增速分别为5.2%、5.8%、5.3%（前值为3.9%、4.1%、6.5%），归母净利润增速分别为5.8%、5.7%、5.0%（前值为5.8%、5.1%、5.8%）。当前股价对应2025EPB 为0.64X，近五年公司历史平均PB 在0.65X，结合当前宏观经济环境，考虑当前公司所处区域优势、业务特色和优质客群给予的增长潜力，给予公司2025E 目标PB 0.75X，对应A 股/H 股目标价12.09 元/8.09 港币，维持“推荐”评级。

    风险提示：经济增长不及预期；特定区域风险暴露；信贷投放不及预期。