北方导航(600435)：2025Q1营收同比高增347% 看好导控龙头需求恢复 业绩增长

投资要点

    公司发布2024 年报及2025 年一季报，2025Q1 营业收入同比增长347%。

公司公布 2024 年报，实现营业收入27.5 亿元，同比下降23%；归母净利润0.6亿元，同比下降69%。公司2025Q1 实现营业收入3.5 亿元，同比增长347%；归母净利润-0.17 亿元。2024 年，公司部分产品受技术状态变更、订货合同延迟签订等因素影响，已确定的订单未能在当期确认收入。2024 公司毛利率22.6%，同比下降2.2pcts；净利率3.2%，同比下降3.8pcts。

分公司看，2024 年母公司实现营收19.1 亿元，同比下降26%，净利润0.45 亿元，同比下降68%，主要系部分产品受技术状态变更、订货合同延迟签订等因素影响，已确定的订单未能在当期确认收入；衡阳光电实现营收1.8 亿元，同比下降20%，净利润0.4 亿元，同比下降43%。主要系市场需求波动和技术升级导致产品交付延期；中兵通信实现营收4.0 亿元，同比下降9%，净利润0.2 亿元，同比下降66%，主要系市场竞争加剧和订单减少，同时加大研发投入导致利润下滑；中兵航联实现营收2.7 亿元，同比下降18%，净利润0.4 亿元，同比下降29%，主要系订单签订延迟和市场需求不足，但公司通过积极拓展市场和优化管理，逐步改善经营状况。

公司2024 年受宏观环境及行业因素影响业绩阶段性承压，2025Q1 营业收入同比大幅增长，后续需求有望恢复，长期看好公司制导控制龙头地位及智能弹药行业发展。

远程火箭弹作为行业“耗材”，未来随演习列装需求量大，重点推荐火箭弹总装和导控环节远程火箭弹作为陆军核心武器装备之一，具有“打的远、打得准、用得起”等多项优点，后期有望随国防军工装备发展及陆军建设实现超预期发展。

核心增长逻辑：一、好行业：制导控制是现代国防系统的核心和关键技术，被广泛应用于军机、导弹、舰艇、核潜艇及坦克等领域，未来重点受益于远程火箭弹、新型智能弹药需求快速增长，长期发展空间大；弹药作为军工行业“耗材”，多款弹药均需用制导控制“标配”产品；二、卡位核心：公司作为兵器集团下属独家制导控制系统供应商，产品及技术国内领先，产品壁垒高、研发难度大、价值量高、可替代性小；三、背景雄厚：兵器集团有效背书，公司参与所有在研及放量型号产品的生产配套工作，有效保障长期业绩兑现；四、数字化转型升级：公司数智制造能力持续提升，打造智能化、柔性化制造平台降本增效，实现批产制导系列全谱系智能化总装产能全覆盖。

    盈利预测与估值

预计2025-2027 年公司归母净利润2.35/3.27/4.21 亿元，同比增长298%、39%、29%，PE 分别为69/49/38 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：经营不及预期风险、技术快速更迭风险。