捷昌驱动(603583)：1Q2025业绩高增 期待机器人第二增长曲线

事件：公司 2024 年实现营收36.5 亿元，同比增长20.4%；归母净利润2.8 亿元，同比增长36.9%。1Q2025 实现营收9.6 亿元，同比增长35.6%；归母净利润1.1 亿元，同比增长62.2%。

LEG 影响2024 全年净利润，剔除影响后净利率近16%。2024 年毛利率29.6%，同比提升0.4pct；净利率7.7%，同比提升1pct。1Q2025 毛利率27.9%，同比下降2.2pct；净利率11.7%，同比提升2pct。LEG 2024年收入3.96 亿元，亏损1.06 亿元，商誉减值准备1.3 亿元。剔除LEG影响后，公司收入32.56 亿元，净利润5.18 亿元，净利率修复至15.91%。

海外产能布局有望减缓关税扰动，人形机器人布局期待长期空间。公司拥有宁波、新昌、马来西亚、美国、欧洲5 大生产基地，并计划在2025年加速欧洲物流及生产基地的建设投产进度，启动马来西亚生产基地扩建项目，优化全球供应链布局，有望减缓关税扰动风险。此外，2024年内公司筹划成立机器人执行器事业中心，聚焦于线性执行器、旋转模组、空心杯电机等关键领域，系统推进研发、生产与市场工作，打开全新成长空间。

    　　投资建议： 我们预计 2025-2027 年公司实现归母净利润分别为5.48/6.92/8.25 亿元，对应PE 分别为28/22/19x，维持“增持”评级。