兴业证券(601377)：业绩回暖提升 自营财富表现强势

　　事件描述

兴业证券发布2024 年报及2025 年一季报，2024 年及2025Q1 分别实现营业收入123.5、27.9亿元，同比分别+16.2%、+17.5%，实现归母净利润21.6、5.2 亿元，同比分别+10.2%、+57.3%，加权平均净资产收益率分别同比+0.11pct、+0.34pct 至3.81%、0.90%，剔除客户资金后的经营杠杆分别较年初+3.7%、持平至3.57、3.57 倍。

    　　事件评论

业绩回暖提升，自营财富表现强势。1）2024 年兴业证券实现营业收入和归母净利润分别123.5、21.6 亿元，同比分别+16.2%、+10.2%，加权ROE 同比+0.11pct 至3.81%；2）2025Q1 实现营收、归母净利润分别为27.9、5.2 亿元，同比分别+17.5%、+57.3%，加权ROE 同比同比+0.34pct 至0.90%； 3）分业务条线来看，2025Q1 经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为6.6、1.3、0.4、3.2、6.1 亿元，同比分别+41.9%、+8.0%、+1.8%、+16.7%、+82.2%，各条线均同比回升带动业绩回暖，自营财富表现强势。

财富管理持续深耕，自营投资贡献弹性。1）2025Q1 两市日均成交额1.52 万亿元，同比+70.3%，公司Q1 经纪业务随市回暖，实现收入6.6 亿元，同比+41.9%，财富管理转型持续推进，代销业务有序发展，取得粤港澳大湾区“跨境理财通”业务资格； 2）2024 年公司实现自营收入28.4 亿元，同比+330.9%，测算投资收益率3.01%，同比+1.44pct，年末金融投资规模扩容至1474.9 亿元，较年初+20.1%；2025Q1 自营业务维持高增，实现收入6.1 亿元、同比+82.2%。经纪自营表现十分亮眼，强势支撑公司业绩表现。

资管业务稳健增长，投行业务随市承压。1）2024 年公司实现资管业务收入1.6 亿元，同比+7.6%，实现稳健增长；公司大资管布局领先，2024 年末兴证全球基金资产管理规模6972.6 亿元，其中公募基金规模6514.2 亿元，较上年末增长16.0%，旗下权益类基金过往十年加权平均收益率均位列行业前十；兴证资管公募资格验收后已正式展业，截至年末受托资产总额1009.95 亿元，较上年末+19.7%，创近五年管理规模新高；2）2024 年市场股权融资规模维持收缩态势，公司股权业务受市场影响承压明显，2024 年IPO、股权再融资、债券承销规模分别为9.4、9.7、1758.1 亿元，同比分别-84.0%、+2.8%、+3.4%；份额上看，IPO、股权再融资、债券承销市场份额分别为1.4%、0.5%、1.3%，IPO、股权再融资份额同比分别-0.2pct、+0.2pct，债券融资份额基本不变。

自营财富表现强势下，公司业绩回暖提升。长期来看，市场回暖下看好公司发挥业务协同效应在财富管理、机构化进程加速双轮驱动发展战略下的成长性。预计2025-2026 年归属净利润分别为23.67 亿元和25.32 亿元，对应PE 分别为21.38 和19.98 倍，对应PB分别为0.87 和0.86 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、权益市场大幅回调；