康冠科技(001308)：创新显示增长亮眼

　　公司发布202 5年 Q1业绩：

    　　Q1：营业收入31.42 亿（同比+10.8%），归母净利润2.15 亿（同比+15.8%），扣非归母净利润1.78 亿（同比+31.7%）

收入利润符合预期，扣非归母差异主因政府补助1 千万+公允价值变动3 千万。

    　　收入分析

    　　智能电视：Q1 收入同比+6%，量/价各同比+31%/-19%，预计主因公司更重份额积极以价换量，关税担忧下客户提前备货。

智能交互：Q1 收入同比+10%，量/价各同比+17%/-6%，需求修复重回增长，预计专业显示中电竞屏引领增长。

创新产品：Q1 收入同比+50%，量/价各同比+64%/-8%，公司发力KTC、皓丽、FPD 三大自有品牌，随心屏和电竞屏大单品行业领先。

    　　参考迪显，受益国补和海外布局，25Q1KTC 显示器出货+50%。

    　　盈利分析

    　　毛利率：Q1 毛利率13.4%（同比+0.4pct），预计主因产品结构改善+面板价格趋稳。

净利率：Q1 归母净利率同比+0.3pct，扣非净利率同+0.9pct 总体改善。Q1 销售/管理/研发/财务费率同比各+0.4/-0.3/-0.4/-0.3pct，除品牌建设仍处投入期外，其他费率均有下降。Q1 扣非归母差异主因政府补助约1 千万（同比少3 千万）+公允价值变动约3 千万（同比多约2400 万）。

    　　投资建议：

    　　我们的观点：

公司电视ODM 和智能交互业绩保持稳健增长，看好AI 赋能下创新品类持续开拓+自有品牌出海带来的增长空间。

盈利预测：我们预计 2025-2027 年公司实现营收176/199/220 亿元（25-26 年前值174/191 亿），同比+13%/+13%/+11%；实现归母净利润10/12/14 亿元（25-26 年前值11/13 亿元），同比+17%/ +19%/+17%；当前股价对应 PE 为14/12/10 X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

关税政策变化，行业竞争加剧，面板成本大幅波动。