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华峰化学发布2025 年1 季报:公司1 季度实现营业收入63.14 亿元,YoY-5.15%,归母净利润5.04 亿元,YoY-26.21%。
产品价格下滑致业绩短期承压。从收入端看,氨纶、己二酸市场价格同比下滑,造成公司营收小幅下滑。但氨纶市场价格自2025 年以来有所回升,预计氨纶企业经营压力将有所缓和。从利润端看,受到产品价格下滑的影响,1 季度公司综合毛利率同比下降2.66 个百分点至13.47%,拖累净利润增长。
产能持续扩张,强化规模优势。公司深耕聚氨酯行业多年,主要产品规模较大,其中氨纶产能与产量均位居全球第二、中国第一,聚氨酯原液和己二酸产量均为全国第一,拥有较强的规模优势。根据公司2024 年年报数据,公司氨纶产能32.5 万吨,目前仍有15 万吨产能在建;己二酸产能135.5 万吨;聚氨酯原液产能52 万吨。2024 年公司氨纶产能利用率高达109.98%、己二酸产能利用率达到94.96%,均保持在较高水平。未来,随着在建氨纶等项目的顺利推进,预计公司有望进一步提升规模优势。
投建上游原料项目,增强产业链一体化成本优势。公司在建年产110 万吨天然气一体化项目(一期)和年产24 万吨PTMEG 氨纶产业链深化项目,布局氨纶上游原料,有望增强公司氨纶的成本优势。
公司盈利预测及投资评级:公司是氨纶、己二酸和聚氨酯原液的龙头企业,规模、技术、成本优势明显,未来将继续深耕行业,强化规模优势。我们维持公司2025~2027 年盈利预测,2025~2027 年净利润分别为21.33、24.03 和26.64亿元,对应EPS 分别为0.43、0.48 和0.54 元,当前股价对应P/E 值分别为16、14 和12 倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:产品价格下滑;行业新增产能投放过快;行业需求下滑。猜你喜欢
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