TCL科技(000100)：面板显示行业格局优化 盈利能力大幅提升

事件：

    4 月29 日公司发布2025 年一季度报告，报告期内，公司实现营业收入401.19 亿元，同比增长0.43%，归母净利润10.13 亿元，同比增长321.96%。

显示行业供需关系进一步改善，盈利能力大幅提升：

2024 年以来，显示行业供给侧格局继续优化，需求侧的大尺寸化和AI 应用开拓驱动面板需求及附加值增长，海外体育赛事、国内“家电以旧换新”等等需求待定，行业供需关系进一步改善，主流产品价格整体高于去年同期。公司作为显示行业头部企业，2024 年报披露，公司电视面板出货全球第二， 显示器面板全球第二， LTPS 笔电及LTPS 平板全球第一， LTPS 车载出货面积全球第三， 柔性OLED 手机面板全球第四。受益于面板价格上涨，公司经营业绩大幅改善，毛利率方面，公司显示业务毛利率从2023 年的13.82%，2024 年提升至19.15%。年报披露，报告期内，半导体显示业务实现营业收入 1,043亿元，同比增长 25%；净利润 62.3 亿元，同比改善 62.4 亿元；全年经营现金流同比增长 36%达到274 亿元。一季报披露，公司营业收入401.19 亿元，同比增长0.43%，归母净利润10.13 亿元，同比增长321.96%。

    加大产品创新，积极把握AI 科技革命：

大尺寸领域，公司主导大尺寸产品画质升级与节能创新，协同战略客户推动超大尺寸和高端电视产品的渗透率持续提升。中尺寸领域，公司加强 IT 及车载等业务多元布局，深化与核心客户的战略合作，提升产品竞争力和市场份额。小尺寸领域，公司聚焦高端市场，持续优化产品和客户结构，柔性 OLED 产品出货大幅增长。技术创新方面，公司围绕印刷OLED、MLED 等前沿技术加大研发投入和产品开发。同时，公司积极把握AI 科技革命对显示行业带来的转型升级机会，积极推进 AI 技术与制造场景的深度融合，AI 智能制造能力处于行业领先地位。

    投资建议：

我们预计公司2025 年~2027 年收入分别为1921.82 亿元、2123.61亿元、2335.97 亿元，归母净利润分别为67.37 亿元、87.66 亿元、100.48 亿元，给予25 年13 倍PE，对应六个月目标价4.66元，维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：行业需求不及预期；新产品研发导入不及预期；市场竞争加剧；地缘政治风险。