亚信安全(688225)：安全+数智一体两翼元年 AI等新兴业务势头强劲

　　公司安全业务企稳向好，数智业务并表增厚利润，25 年为安全+数智一体两翼元年，看好双方在大模型+安全领域等多个新兴业务领域实现商业落地突破。

事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报，24 年全年实现营业收入35.95亿元，YoY+123.56%；实现归母净利润0.10 亿元，YoY+103.29%；实现扣非归母净利润-0.16 亿元，YoY+95.00%；实现经营性净现金流11.45 亿元，YoY+401.95%。24Q4 单季度实现营业收入24.87 亿元，YoY+303.53%；实现归母净利润2.18 亿元，YoY+372.93%；实现扣非归母净利润1.98 亿元，YoY+343.15%。25Q1 单季度实现营业收入12.90 亿元，YoY+347.54%；实现归母净利润-2.27 亿元，YoY-55.82%；实现扣非归母净利润-2.29 亿元，YoY-52.31%。

安全业务企稳向好，数智业务并表增厚利润。24 年公司网安业务企稳向好：

全年实现营业收入17.10 亿元（同比增长6.37%）；毛利率由2023 年的47.82%提升13.53pct 至2024 年的61.35%，主要系自研标准化产品收入占比提升、优化供应链管理降低外采材料成本所致；销售费用、研发费用、管理费用三项费用合计同比增长仅2.1%；经营活动现金流净额从2023 年的-3.79 亿元提升至2024 年的4,630.35 万元，由负转正，主要得益于销售回款效率的提升及成本费用支出的有效管控；整体盈利能力加速修复，剔除公司收购带来的中介机构费用、财务费用以及股份支付费用的影响后，网络安全业务实现归母净利润-2,196.86 万元，大幅缩亏。数智业务方面，24 年末控股合并亚信科技后，其2024 年11 月9 日-12 月31 日期间为亚信安全贡献的收入为18.85亿元，“归母净利润”为1 亿元，为公司实现整体净利润转正贡献较大。

安全+数智一体两翼元年，看好大模型、卫星互联网、算力等新兴领域取得显著突破。安全业务方面，公司发布《关于签订战略合作协议的公告》，全资子公司亚信成都与联通数科达成战略合作意向，双方将联合打造专业、现代的SaaS 安全品牌“联信”，在技术创新方面联合研发、对标国际领先安全厂商，助力和夯实联通网络安全产业链链长地位，该战略合作对亚信安全业务#依托联通渠道实现拓客及SaaS 化拓展均有重要意义。安全+数智业务结合方面，双方率先在大模型+安全领域实现协同创新突破：子公司亚信科技已沉淀一整套全面且高效的大模型交付能力体系，而亚信安全为大模型一体机及大模型业务提供全生命周期的安全防护。根据亚信科技2025 年一季度经营情况披露，AI 大模型交付业务于2025 年第一季度订单大幅增长。公司亦前瞻布局拓展数据安全、卫星互联网安全等新兴领域，积极参与“东数西算”国家数字基础设施建设；数智业务在5G 专网与应用、数智运营等新兴业务领域成长势头强劲，看好安全+数智在更多新兴领域实现融合，带动新兴业务实现商业落地突破。

维持“增持”投资评级。公司业绩企稳改善，控股亚信科技进程持续推进，大模型+卫星互联网+算力算网安全布局持续落地，预计公司25-27 年归母净利润为1.52/2.10/2.63 亿元，维持“增持”评级。