极米科技(688696)：利润水平显著修复 期待车载业务放量

　　事件：2025Q1 公司实现营业收入8.1 亿元，同比-1.89%，归母净利润0.63亿元，同比+337.45%。

    　　公司收入增速略承压，我们预计主要是收入占比较大的内销表现疲软所致。

公司不断拓展技术与产品的应用场景，布局车载投影新业务，2024 年公司实现车载业务从0 到1 的突破，目前累计已获得了8 个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域，我们预计2025 年车载新业务在后续有望贡献收入增长。

    　　2025Q1 公司毛利率为34.01%，同比+5.96pct，净利率为7.7%，同比+5.98pct。

2025Q1 公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为14.52%、4.46%、11.06%、-1.63%，同比-2.74、+0.9、+0.57、-0.13pct。我们预计是由于公司努力提升经营效率，成本和费用端显著改善的结果。

公司短期现金流承压。2025Q1 公司经营活动产生的现金流量净额为-1.5亿元，同比-202.78%。主要由于结算周期的影响，当期销售商品收到的现金减少，同时策略备货，支付款项增加所致。

投资建议：公司坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，积极推出多项创新性技术及多款新品，力争满足消费者不同场景与价格段的多样化需求；同时公司坚定实施品牌出海战略，持续推进海外本土化团队建设，扩大海外渠道覆盖范围。公司积极开拓汽零业务，打开第二成长曲线。根据公司一季报，我们维持盈利预测，预计25-27 年归母净利润为3.5/5.1/6.4 亿元，对应动态PE 为25.8x/17.5x/14.1x，维持“增持”评级。

风险提示：外销增长不及预期、技术研发风险、汇率价格波动、市场竞争加剧风险；公司汽零业务定点落地不及预期；汽零业务订单转化不及预期。