中信证券(600030)：2025年一季报点评 业绩稳健增长 龙头地位稳固

　　投资要点

事件：4 月29 日，中信证券发布2025 年一季报：2025Q1 公司实现营收177.61 亿元，同比+29.13%；归母净利润65.45 亿元，同比+32.00%；年化加权平均ROE 9.48%，同比+1.96pct。

自营业务贡献主要增量，信用业务继续承压。2025Q1 经纪/投行/资管/信用/自营业务净收入分别为33.25/9.76/25.63/-2.02/88.62 亿元，分别同比+36.18%/+12.24%/+8.69%/-162.08%/+62.32%，环比-6.56%/-27.22%/-15.33%/-222.83%/+89.30%，占整体营收比重分别为18.7%/5.5%/14.4%/-1.1%/49.9%。

1）经纪业务同比回暖，财富管理战略升级。2025Q1 市场股票基金交易额同比+68%，新发“股+混”基金规模同比-9%。在此背景下，公司经纪业务收入33.25 亿元，同比+36.18%，环比-6.56%。公司财富管理业务理聚焦精细化客户经营，升级全员投顾人才发展战略，全年有望延续回暖态势。

2）投行收入同比转正，龙头优势地位稳固。2025Q1 公司投行收入9.76亿元，同比+12.24%，环比-27.22%。①股权方面：市场IPO 规模同比-31%，再融资规模同比+177%。公司A 股承销项目3 单，承销规模11.69亿元，市占率7.1%，IPO 承销规模市场第4。截至4 月29 日，公司IPO 储备项目139 个，位于行业第1。②债券方面：市场债券承销同比+17%。根据choice 数据，2025Q1 公司债券承销规模4227 亿元，同比+13.2%，占证券公司承销总规模的13.0%，排名同业第1，看好全年投行业绩表现。

3）资管收入同比提升，主动管理转型持续推进。2025Q1 公司资管业务收入25.63 亿元，同比+8.69%，环比-15.33%。公司资产管理业务持续加强投研专业化、体系化和精细化建设，推动主动管理转型，同时不断丰富产品谱系，促进国际化发展，构建有特色的解决方案体系，资管业务有望加速实现高质量发展。

4）自营收入增速亮眼，其他权益工具投资增长显著。2025Q1 Choice全A/中债综合财富指数分别-1%/-1%，在此背景下公司自营业务收入88.62 亿元，同比+62.32%，环比+89.30%。2025Q1 末公司金融投资资产规模9228 亿元，同比+15.07%，其中其他权益工具投资和交易性金融资产贡献主要规模增量，分别同比+40.57%和15.49%。此外公司卖出回购金融资产规模4518 亿元，同比+14.62%。

5）信用收入继续承压，两融规模及市占率有所提升。2025Q1 公司信用业务收入-2.02 亿元，同比-162.08%，环比-222.83%。2025Q1 末市　　场两融规模同比+15%；股票质押业务规模同比+5%。公司融资融券业务融出资金1498亿元，同比+31.06%，市占率为8.44%，同比+1.01pct。

管理费同比提升，杠杆率持续走高。2025Q1公司管理费用76.38亿元，同比+23.6%，环比-23.2%。2025Q1末公司除客户资金杠杆率4.79倍，同比+0.18，环比2024年末+0.12。

    　　【投资建议】

盈利预测与投资评级：随着公司持续精耕细作客户经营、进一步丰富产品和业务场景、全方位优化客户体验，公司2025Q1业绩延续回暖势头。分业务来看，自营业务表现亮眼，大财富管理业务发展稳健，投行业务同比转正，尽管信用业务仍然承压，但两融规模及市占率显著提升。我们认为，近年来资本市场受重视程度持续提升，未来随着新“国九条”和资本市场“1+N”政策体系落实落地，各项政策协同发力，资本市场内在稳定性有望持续改善，市场活力有望提升。公司作为行业龙头，实力雄厚，优势突出，在国家加快推进建设一流投资银行的过程中有望更加受益。我们维持盈利预测，预计2025-2027E公司归母净利润分别为239.63/272.32/304.71亿元， 同比增长10.41%/13.64%/11.89% ， 对应4 月29 日收盘价PB 为1.17/1.08/0.99倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　宏观经济复苏不及预期，资本市场大幅波动，行业竞争加剧。