同力日升(605286)：业绩持续增长 有望受益于算电协同

　　投资要点

公司公布2024 年及2025 年一季报。2024 年，公司收入25.26 亿元，同比+3.82%，实现归母净利润2.46 亿元，同比+13.48%；对应Q4 单季度收入2.55 亿元，同比-60.40%，归母净利润2645 万元，同比-63.75%。2025Q1，公司收入5.43 亿元，同比+11.71%，环比+113.37%，归母净利润7260 万元，同比+75.64%，环比+174.50%。

毛利率进一步提升，24Q4 及25Q1 均超40%。2024 全年，公司毛利率27.50%，相较于2023 全年19.24%的毛利率提升显著；其中2024Q4，公司毛利率48.67%，相较于2024Q1-Q3 的23.07%/21.55%/29.35%提升显著，2025Q1 毛利率40.22%。2024 全年，公司新能源业务毛利率51%，电梯业务中扶梯及直梯业务毛利率分别为21%与17%，我们判断2024 年以来随着公司新能源订单逐步确认收入，收入占比由2023 年的18%增至2024 年的35%，故公司整体毛利率提升显著。

强制配储取消，公司凭借技术优势有望充分受益。2025 年2 月，国家发改委与国家能源局发布“136 号文”，解绑强制配储，明确新能源发电全部参与市场化竞争，这使得储能行业将从过去的价格竞争转向了产品竞争，具备技术优势和商业模式创新的企业将取得更大优势，公司子公司天启鸿源管理层是国内最早从事新能源电站业务团队之一，有望在强制配储取消的背景下充分受益。

数据中心将成储能行业重要增长点，公司同庆阳政府签署战略合作框架协议有望受益。随着全球人工智能的高速发展，数据中心的算力及电力需求大幅提升，根据浪潮信息和 IDC 发布的《2025 年中国人工智能计算力发展评估报告》，2022-2027 年人工智能数据中心IT 能耗五年可能实现六倍增长。公司积极布局数据中心绿电，在2025 年3月公司与天启鸿源一起同甘肃省庆阳市人民政府成功签署战略合作框架协议，三方将围绕储能装备制造基地和储能电站建设展开合作，项目建成后，储能电站将为庆阳“东数西算”产业园区的数据中心直供绿色电力。我们认为公司积极把握行业变化，并有具体协议落地，未来有望在“东数西算”和“算电协同”大背景下充分受益。

与鑫蜂维签订战略合作协议，算电协同深入企业端。据鑫蜂维官方微信号，2025 年4 月21 日公司与鑫蜂维签订战略合作协议，共同推进算力中心储能、新型零碳智算园区与人工智能算力技术创新业务的深度协同，为智算数据中心园区提供绿色可持续的能源管理方案，将围绕东数西算枢纽节点开发中小算力客户，建设新型算力机房，通过锂电储能替代一小部分乃至全部UPS 及柴油发电机的方式降低机房建设　　成本。鑫蜂维是中国领先的AI 数字化转型服务商，已累计服务超过160 万+政企组织；我们认为本次合作意味着公司的数据中心绿电建设能力继政府端后，在企业端也得到认可，打开了公司算电协同业务模式的天花板，未来有望持续受益。

新能源项目顺利推进，业绩有望持续增长。公司新能源业务顺利推进，天津静海100MW 风场项目与香港中华电力签订股权转让协议；河北承德航天鸿源围场御道口300MW 风储氢一体化项目于2024 年完成首次并网；河北承德航天天启500MW 风光储氢一体化项目进入开工建设阶段，2025 年将进一步推进项目建设。河北承德围场共享储能电站项目，包括355MW/920MWh 储能电站220KV 升压站，技术路线涵盖磷酸铁锂和全钒液流，该项目于2024 年11 月底完成首次并网。我们认为随着公司新能源业务稳步推进，随着未来项目持续确认收入，公司业绩有望持续增长。

    　　投资建议

新能源电站与储能行业快速发展，公司作为行业新星有望持续受益。我们调整盈利预测，预计公司2025-2027 年营收为28.83/32.30/36.53 亿元，同比增长14%/12%/13%；归母净利润为3.00/3.82/4.68亿元，同比增长22%/27%/22%。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　回款不及预期；原材料价格波动风险。

储能电力市场运行机制风险。

    　　绿电增长速度与储能技术发展不均衡风险。