长江证券(000783)：固收自营再创新高 资管业务增幅明显

2024 年年报概况:长江证券2024 年实现营业收入67.95 亿元，同比-1.46%；实现归母净利润18.35 亿元，同比+18.52%；基本每股收益0.30 元，同比+15.38%；加权平均净资产收益率5.08%，同比+0.29 个百分点。2024 年末期拟10 派1.50 元（含税）。

点评：1.2024 年公司经纪及资管业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行业务净收入、利息净收入、其他收入占比出现下降。2.代买收入市占率略有下滑，公募费改对公司影响偏大，合并口径经纪业务手续费净收入同比+3.15%。3.股权融资业务承压较重，债权融资规模连续回升，合并口径投行业务手续费净收入同比-45.47%。4.公募业务快速增长助推券商资管实现多点突破与深化，合并口径资管业务手续费净收入同比+40.69%。5.市场环境显著转暖，泛自营业务实现明显改善，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+527.59%。6.两融余额回升至历史高位水平，进一步大幅压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比-5.38%。

投资建议:报告期内公司代理买卖收入市占率保持相对稳定，代买净收入总额持续处于中型券商前列；公募业务持续突破，产品业绩提升及管理规模增长推动资管业务收入实现显著增长；固收自营抓住债券收益率下行的趋势性机会，投资盈利再创新高，收益率表现亮眼，为公司整体经营业绩稳健向前奠定坚实基础。近年来公司权益自营拖累业绩表现，在市场持续回暖后有望助推公司释放业绩弹性。公司于2025 年3 月15 日发布公告，证监会已受理公司变更主要股东行政许可申请，若股权转让顺利完成，湖北国资将成为公司第一大股东，公司的区域优势有望进一步强化。预计公司2025 年、2026 年EPS 分别为0.41 元、0.43 元，BVPS 分别为6.58元、6.84 元，按4 月29 日收盘价6.26 元计算，对应P/B 分别为0.95 倍、0.92 倍，维持“增持”的投资评级。