华勤技术(603296)2025一季报点评：业绩超预期 服务器业务加速成长

本报告导读：

    2025Q1 业绩亮眼，服务器业务高速增长，AIOT+汽车智驾打开成长空间，海外基地布局预计将缓解关税冲击。

    投资要点：

给予“增持” 评级，下调目标价为81.75 元。考虑到公司服务器业务高速增长并且加速完善在AIOT 领域、汽车电子领域布局，我们调整2025-2026 年营收为1300.34/1498.43 亿元（原数值25-26 年为1297.49/1492.12 亿元），预估2027 年营收为1705.29 亿元。调整2025-2026 年EPS 为3.27/4.03 元（原数值25-26 年为3.06/3.84 元），预估2027 年EPS 为4.66 元，参考可比公司平均估值（2025 年PE19.39×），考虑到公司数据中心业务高速增长，并且XR、汽车智驾等领域已完成产品量产交付，预计业绩将快速提升，给予其一定估值溢价，对应2025 年25×PE，对应目标价81.75 元。

    2025Q1 业绩超预期。根据业绩公告，公司2025Q1 实现营收349.98亿元，同比+115.65%，实现归母净利润8.42 亿元，同比+39.05%。

2025Q1 业绩高增主要系公司服务器、交换机等高性能计算产品收入增长。

服务器全栈布局加速市场渗透，AIOT、汽车业务进展顺利。2025 年3 月18 日的英伟达GTC2025 大会中，黄仁勋表示2025 年美国前四大csp 云厂商已购买360 万颗Blackwell 架构芯片，其预计2028 年数据中心capex 超过1 万亿美元。根据阿里，其预计未来三年投入至少3800 亿元人民币用于AI 和云计算基础设施。目前华勤数据中心业务可提供通用服务器、存储服务器、AI 服务器、交换机的全栈式产品组合，并成为国内多个云厂商的核心供应商，未来数据中心业务有望保持高速增长。公司积极拓展智能家居、XR 等AIOT 产品及汽车智驾、机器人等领域，目前已完成XR 产品的全球主流客户项目和首个座舱产品全栈研发量产交付，为业绩增长注入成长动力。

关税冲突有望缓解，智能终端业务冲击有限。2025 年4 月22 日美国总统特朗普表示美国对中国进口商品征收关税将由145%大幅下降，同时公司已在印度、越南等国家建立生产基地，可有效缓解关税影响，预计对公司智能终端业务盈利水平影响有限。